连续三年亏损退出重资产，能链智电转型是破局还是退守？

2026-05-29 11:51

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4月17日，美股上市公司能链智电（NASDAQ:NAAS）交出2025年成绩单，营收1.25亿元，同比下降37.81%；净亏损4.5亿元，较上年收窄逾4.6亿元。

作为国内较早布局聚合充电服务的平台型企业，能链智电自2022年登陆纳斯达克市场后，始终未能摆脱亏损，面对持续的经营压力，这家曾经以充电桩销售、EPC工程等重资产业务起家的企业，正在向轻资产模式转型。

然而，退出重资产运营，踏入由特来电、星星充电、滴滴、高德等巨头构成的聚合充电红海时，能链智电面临着更根本的问题，轻资产模式的护城河，究竟在哪里？

与此同时，业务结构愈发单一、研发投入缩水、海外收购遗留仲裁纠纷等一系列问题，也考验着能链智电转型的可持续性。

1轻资产模式下亏损收窄，但竞争力面临考验

2025年年报中，能链智电给出了收入下滑的官方解释，公司“有意战略性退出资本密集型、利润率较低的全站运营业务，转向轻资产平台模式”。

图源/财报

2025年，能链智电总营业收入为1.25亿元，较2024年的2.01亿元减少约7600万元。公司方面表示，其中仅“全站运营模式”收入的减少就达到4420万元。所谓全站运营模式，指的是公司直接参与充电桩的持有、运营和维护，属于重资产、高现金消耗业务。

取而代之的，是通过快电等聚合平台，连接充电桩运营商与车主，从中获取服务分成的轻资产模式。需要指出的是，轻资产模式不需要承担充电桩的建设成本和维护开支，理论上能够降低资本支出压力，改善现金流。

从财务数据看，这一转型确实有效果。2025年，能链智电的毛利率从上一年的44%攀升至86%，并且是公司上市以来首次实现全年经营性现金流为正，财务改善明显。

图源/财报

从亏损数字看，能链智电的表现也确实在好转。2023年至2025年，公司净亏损分别为13.07亿元、9.14亿元和4.5亿元。2025年的亏损额较上年收窄了4.64亿元，减亏幅度超过50%。

需要指出的是，这份减亏成绩单并不是主营业务有了好转，主要靠的是收缩成本。

图源/财报

2025年，能链智电的运营费用总额从9.16亿元降至3.8亿元，降幅接近60%。其中，销售费用、管理费用均有大幅削减，研发费用更是从2023年的6161万元，降至2024年的4210万元，再到2025年的1460万元。两年时间，研发投入缩减超过四分之三。

客观来说，对于一家需要证明自身生存能力的企业而言，控制成本很有必要，但问题是，当营收仍在下降、主营业务规模持续收缩时，仅靠削减开支能否支撑长期发展，还要打个问号。

图源/财报

具体到业务条线，收缩更加明显，其中，充电服务作为能链智电的核心业务，2025年收入为1.19亿元，较2024年的1.69亿元减少了约30%。公司解释称，这是由于主动缩减全面运营模式所致。

能源解决方案业务收入从2024年的2552万元降至2025年的76.5万元，几乎可以忽略不计，该业务主要涵盖充电桩销售和EPC（工程总承包）项目，正属于能链智电退出的资本密集型领域。

此外，能链智电还有一小部分新举措收入，包括通过非充电服务提升能源资产效率所产生的收入，2025年为555.8万元，较上一年的636.7万元小幅下滑。

除了财务变化外，战略收缩还影响着多家子公司的命运。天眼查信息显示，能链智电的境内控股实体浙江安吉智电控股有限公司，在2025年注销了多家子公司，包括佛山智耘能源科技有限公司、浙江智电智链新能源有限公司、内蒙古能链昕翔科技有限公司。

这些子公司业务涉及能源科技、新能源等方向，它们的注销可以看作是公司剥离非核心、高消耗的业务单元，集中资源于轻资产平台运营的动作。

而业务版图收缩后，未来增长来自哪里，是能链智电转型中无法回避的问题。

2生存战的下半场，行业格局有望重塑

放眼整个聚合充电平台赛道，早已不是蓝海，特来电、星星充电等充电桩制造商自建了平台，滴滴、高德地图依托巨大的流量入口强势入局，此外，云快充、新电途等垂直平台也在快速发展，各方通过价格补贴、独家合作、技术绑定等方式展开竞争。

在这样的市场格局下，能链智电选择放弃重资产投入，也意味着失去了一部分对线下资源的控制力。而放弃重资产后，新的护城河又在哪里？

值得注意的是，能链智电战略转型的同时，国内充电桩行业也走到了洗牌的关键节点。

从2026年8月1日起，未获得CCC认证的电动汽车供电设备将被禁止生产、销售、进口及在经营活动中使用。2026年11月1日起，《电动汽车供电设备能效限定值及能效等级》强制国标将正式实施，届时，直流快充桩三级能效（市场准入门槛）的充电效率不得低于94.5%。而新标准实施后，充电效率不及格的老旧充电桩将逐步退出公共运营领域。

图源/国家市场监管总局

与此同时，公共充电桩运营商的盈利困境也在加剧。据央视新闻披露，山东青岛一家小型公共充电桩运营商，2020年建站时，年收入50万，从2023年开始，年收入就降到了8万，算上人工运维成本，现在利润仅为一年6万左右。头部企业斥资120万元打造的16枪场站，扣除设备折旧、租金、人力、电力损耗等刚性支出后，每度电净利润仅4分钱。

在公共充电桩运营商普遍盈利困难、行业面临生存战的背景下，能链智电作为平台方，如何确保平台上的充电桩供给方持续合规、维持用户体验，同时保持盈利，这些都需要持续投入管理。

从行业竞争格局来看，能链智电在重资产领域主动撤退后，需要在轻资产平台上构建新的竞争壁垒。而这一壁垒的建立，无论是技术能力、流量获取还是生态资源整合，都需要持续投入。

3跨国收购不成，反陷仲裁纠纷

在国内市场竞争加剧的同时，能链智电的国际化尝试也遇到了波折。

当前国内的充电桩市场竞争日趋白热化，内卷加剧之下，出海成为许多企业的战略选项。欧洲、北美等市场的充电基础设施缺口较大，为中国企业提供了增长空间。

为了抢占海外市场红利，2023年8月，能链智电签署协议，计划耗资6640万美元收购瑞典本土充电设备企业Charge Amps AB，以此作为切入欧洲市场的跳板。若此次收购顺利落地，将是能链智电拓展海外业务的重要一步。

但这项备受市场期待的收购计划，在同年11月紧急终止，并未落地执行。

收购终止但事情并未结束，2025年4月30日，Charge Amps的部分股东向斯德哥尔摩商会仲裁机构提起仲裁申请，指控能链智电相关方未能完成交易，并称由此导致约1.42亿瑞典克朗（约合人民币9500万元）的损失。

目前，仲裁庭已经成立，根据能链智电披露的信息，口头听证定于2026年4月底举行，最终仲裁裁决预计在2026年7月左右发布。

对于这起仲裁，能链智电在年报中表态，“我们打算在本次仲裁中积极抗辩这些索赔。”同时表示，“虽然我们无法确定这些程序的结果，但我们相信该事项的最终解决不会对我们的合并财务状况、运营结果或现金流产生实质性影响。”

受业绩披露、仲裁事件等多重因素影响，2026年5月初，能链智电股价走势起伏不定，5月5日公司股价单日涨幅超20%，次日便迎来大幅回调，单日跌幅达12%，短短一周时间内，个股区间振幅达25.49%。不过，此后股价整体保持上涨态势，截至美东时间5月27日收盘，股价报3.12美元/股。

目前，能链智电的处境是，在国内市场，轻资产平台模式面临激烈的流量和技术竞争，在海外市场，首次尝试以仲裁纠纷告终，后续拓展尚不明朗。