WO2018028851A1

WO2018028851A1 - Data processing device and method for determining the weights of constituents of a target portfolio

Info

Publication number: WO2018028851A1
Application number: PCT/EP2017/063696
Authority: WO
Inventors: Ralf SEIZ
Original assignee: FINREON AG
Current assignee: FINREON AG
Priority date: 2016-08-10
Filing date: 2017-06-06
Publication date: 2018-02-15
Anticipated expiration: 2019-02-10
Also published as: CH712796A2; CH712796B1

Abstract

A data processing device comprises first input means (10) for receiving historical data relating to constituents of a defined investment universe, storage means (20) for storing the received historical data in a first data structure, first processing means (30) for creating a plurality of ranking lists of the constituents on the basis of a plurality of corresponding factors applied to the stored historical data, second processing means (40) for generating a plurality of second data structures, wherein each of the second data structures comprises constituents of the investment universe which are selected on the basis of a corresponding ranking list, and for storing the plurality of second data structures in the storage means (20), third processing means (50) for applying a first weighting scheme to each of the second data structures in order to generate a plurality of third data structures, wherein each of the third data structures represents a factor portfolio on the basis of one of the second data structures, and for storing the third data structures in the storage means (20), fourth processing means (60) for applying a second weighting scheme to the third data structures in order to generate a fourth data structure which, as a target portfolio, represents a weighted combination of the factor portfolios and for storing the fourth data structure in the storage means (20), and output means (70) for outputting information on the basis of the fourth data structure, wherein the information comprises weights of constituents of the target portfolio. It has been shown that the resulting target portfolio has advantageous properties, in particular with regard to the relationship between long-term income and risk.

Description

Einrichtung zur Datenverarbeitung und Verfahren zur Ermittlung der Gewichte von Data processing device and method for determining the weights of

Konstituenten eines Zielportfolios Constituents of a target portfolio

Technisches Gebiet Technical area

Die Erfindung betrifft eine Einrichtung zur Datenverarbeitung und ein Verfahren zur Ermittlung der Gewichte von Konstituenten eines Zielportfolios. Stand der Technik The invention relates to a device for data processing and a method for determining the weights of constituents of a target portfolio. State of the art

Die elektronische Datenverarbeitung und die damit einhergehenden Möglichkeiten zur Verarbeitung umfangreicher Datenmengen, zur Durchführung aufwändiger Berechnungen und zur Lösung mehrdimensionaler und nichtlinearer Optimierungsprobleme haben in vielen Bereichen, z. B. im Engineering oder in der Modellierung komplexer Systeme, die Verbesserung und Optimierung bekannter Designs ermöglicht. Die vorliegende Erfindung betrifft den Einsatz der Datenverarbeitung bei der Bestimmung eines Zielportfolios aus Anlagewerten, das einen hohen langfristigen Ertrag mit einem diversifizierten Risiko ermöglichen soll. Es ist bekannt, dass im Rahmen einer Anlagestrategie jede systematische Risikoquelle eine langfristige Ertragsquelle bildet und systematisch zu einer langfristigen positiven Rendite beiträgt. Letztlich entstehen Renditen, weil sie das eingegangene Risiko des Anlegers entschädigen und weil Anomalien ausgenutzt werden. Passive Anleger investieren statisch in eine einzige Renditequelle, den Markt. Weitere Renditequellen, die aus der Forschung und der Praxis bekannt sind, werden so vernachlässigt, was letztlich bedeutet, dass das optimale Verhältnis aus längerfristigem Ertrag und Risiko nicht erreicht wird. Es besteht somit ein Bedürfnis nach Anlageportfolios, die gegenüber einem rein auf die allgemeine Marktentwicklung gerichteten Portfolio Vorteile hinsichtlich langfristigem Ertrag und/oder Risiko bietet. Darstellung der Erfindung Electronic data processing and the associated possibilities for processing large amounts of data, for carrying out complex calculations and for solving multi-dimensional and non-linear optimization problems have in many areas, eg. For example, in engineering or in the modeling of complex systems, the improvement and optimization of known designs allows. The present invention relates to the use of data processing in the determination of a target portfolio of assets intended to provide a high long-term return with a diversified risk. It is well known that, as part of an investment strategy, each systematic source of risk constitutes a long-term source of income and systematically contributes to long-term positive returns. Ultimately, returns are generated because they compensate the investor for the risk they take and because anomalies are exploited. Passive investors invest statically in a single source of return, the market. Other sources of return known from research and practice are thus neglected, which ultimately means that the optimal ratio between longer-term return and risk is not achieved. Thus, there is a need for investment portfolios that offer long-term return and / or risk advantages over a portfolio that is purely market-driven. Presentation of the invention

Aufgabe der Erfindung ist es deshalb, eine dem eingangs genannten technischen Gebiet zugehörende Einrichtung zur Datenverarbeitung und ein Verfahren zur Ermittlung der Gewichte von Konstituenten eines Zielportfolios zu schaffen, welches langfristig eine verbessertes Rendite-Risiko-Verhältnis zeigt. Die Lösung der Aufgabe ist durch die Merkmale der Ansprüche 1 und 1 2 definiert. Gemäss der Erfindung umfasst eine Einrichtung zur Datenverarbeitung folgendes: a) erste Eingangsmittel zur Aufnahme historischer Daten von Konstituenten eines definierten Anlageuniversums; b) Speichermittel zum Ablegen der aufgenommenen historischen Daten in einer ersten Datenstruktur; c) erste Verarbeitungsmittel zum Erstellen mehrerer Ranglisten der Konstituenten anhand mehrerer entsprechender Faktoren, angewandt auf die abgelegten historischen Daten; d) zweite Verarbeitungsmittel zum Erzeugen mehrerer zweiter Datenstrukturen, wobei jede der zweiten Datenstrukturen anhand einer entsprechenden Rangliste ausgewählte Konstituenten des Anlageuniversums umfasst, und zum Ablegen der mehreren zweiten Datenstrukturen in den Speichermitteln; e) dritte Verarbeitungsmittel zum Anwenden eines ersten Gewichtungsschemas auf jede der zweiten Datenstrukturen zur Erzeugung mehrerer dritter Datenstrukturen, wobei jede der dritten Datenstrukturen ein Faktorportfolio basierend auf einer der zweiten Datenstrukturen repräsentiert, und zum Ablegen der dritten Datenstrukturen in den Speichermitteln; f) vierte Verarbeitungsmittel zum Anwenden eines zweiten Gewichtungsschemas auf die dritten Datenstrukturen zur Erzeugung einer vierten Datenstruktur, welche als Zielportfolio eine gewichtete Kombination der Faktorportfolios repräsentiert, und zum Ablegen der vierten Datenstruktur in den Speichermitteln; g) Ausgabemittel zum Ausgeben von Informationen basierend auf der vierten Datenstruktur, wobei die Informationen Gewichte von Konstituenten des Zielportfolios umfassen. The object of the invention is therefore to provide a data processing device belonging to the technical field mentioned at the outset and a method for determining the weights of constituents of a target portfolio, which shows an improved risk / return ratio in the long term. The solution of the problem is defined by the features of claims 1 and 1 2. According to the invention, a data processing device comprises the following: a) first input means for recording historical data of constituents of a defined investment universe; b) storage means for storing the recorded historical data in a first data structure; c) first processing means for creating multiple leaderboards of the constituents based on a plurality of corresponding factors applied to the stored historical data; d) second processing means for generating a plurality of second data structures, each of the second data structures comprising, based on a corresponding ranking list, selected constituents of the investment universe, and for storing the plurality of second data structures in the storage means; e) third processing means for applying a first weighting scheme to each of the second data structures to generate a plurality of third data structures, each of the third data structures representing a factor portfolio based on one of the second data structures, and storing the third data structures in the storage means; f) fourth processing means for applying a second weighting scheme to the third data structures to generate a fourth data structure representing as a target portfolio a weighted combination of the factor portfolios and storing the fourth data structure in the storage means; g) output means for outputting information based on the fourth data structure, the information comprising weights of constituents of the target portfolio.

Ergänzend zu Informationen basierend auf der vierten Datenstruktur können auch Informationen basierend auf der dritten Datenstruktur ausgegeben werden. Entsprechend werden bei einem Verfahren zur Ermittlung der Gewichte von Konstituenten eines Zielportfolios in einer Einrichtung zur Datenverarbeitung folgende Schritte durchgeführt: a) Einlesen historischer Daten von Konstituenten eines definierten Anlageuniversums in eine Einrichtung zur Datenverarbeitung; b) Ablegen der aufgenommenen historischen Daten in einer ersten Datenstruktur in Speichermittel der Einrichtung zur Datenverarbeitung; c) Erstellen mehrerer Ranglisten der Konstituenten anhand mehrerer entsprechender Faktoren, angewandt auf die abgelegten historischen Daten; d) Erzeugen mehrerer zweiter Datenstrukturen, wobei jede der zweiten Datenstrukturen anhand einer entsprechenden Rangliste ausgewählte Konstituenten des Anlageuniversums umfasst; e) Ablegen der zweiten Datenstrukturen in den Speichermitteln; f) Anwendung eines ersten Gewichtungsschemas auf jede der zweiten Datenstrukturen zur Erzeugung mehrerer dritter Datenstrukturen, wobei jede der drittenIn addition to information based on the fourth data structure, information based on the third data structure may also be output. Accordingly, in a method for determining the weights of constituents of a target portfolio in a data processing device, the following steps are performed: a) reading historical data from constituents of a defined investment universe into a data processing device; b) storing the recorded historical data in a first data structure in storage means of the data processing device; c) creating multiple leaderboards of the constituents based on several corresponding factors applied to the historical data stored; d) generating a plurality of second data structures, each of the second data structures comprising, based on a corresponding ranking list, selected constituents of the investment universe; e) storing the second data structures in the storage means; f) applying a first weighting scheme to each of the second data structures to generate a plurality of third data structures, each of the third

Datenstrukturen ein Faktorportfolio basierend auf einer der zweiten Datenstrukturen repräsentiert; g) Ablegen der dritten Datenstrukturen in den Speichermitteln; h) Anwendung eines zweiten Gewichtungsschemas auf die dritten Datenstrukturen zur Erzeugung einer vierten Datenstruktur, welche als Zielportfolio eine gewichteteData Structures represents a factor portfolio based on one of the second data structures; g) storing the third data structures in the storage means; h) applying a second weighting scheme to the third data structures to generate a fourth data structure which has a weighted target portfolio

Kombination der Faktorportfolios repräsentiert; i) Ausgeben von Informationen basierend auf der vierten Datenstruktur, welche Gewichte von Konstituenten des Zielportfolios umfassen. Combination of factor portfolios represented; i) outputting information based on the fourth data structure comprising weights of constituents of the target portfolio.

Wiederum können ergänzende Informationen basierend auf der dritten Datenstruktur ausgegeben werden. Bei den Eingangsmitteln kann es sich um eine Anbindung an eine externe Datenbank handeln, entweder über eine direkte Verbindung oder über ein Netzwerk (LAN, WAN, Internet etc.). Alternativ können die Daten von einem Datenträger gelesen werden. Die Verarbeitungsmittel können als Software- und/oder Hardware-Module ausgebildet sein und können auf demselben Rechner oder auf verschiedenen Rechnern ausgeführt werden. Again, supplemental information may be output based on the third data structure. The input means can be a connection to an external database, either via a direct connection or via a network (LAN, WAN, Internet, etc.). Alternatively, the data can be read from a volume. The processing means can be designed as software and / or hardware modules and can be executed on the same computer or on different computers.

Beim definierten Anlageuniversum kann es sich beispielsweise um eine Liste der Anlagetitel (bzw. eines Teils der Anlagetitel) eines Landes oder einer Region handeln, um eine bestimmte Auswahl der weltweit verfügbaren Anlagetitel oder auch um eine Liste von Anlagetiteln, die spezielle nicht-geographische Kriterien erfüllen. Bei den Anlagetiteln kann es sich unter anderem um Aktien, um Anleihen und/oder um Rohstoffe handeln. Bevorzugt handelt es sich beim berücksichtigten Anlageuniversum um die Titel bzw. eine Auswahl von Titeln, die in einem oder mehreren Aktienindizes geführt werden. Bei der Auswahl können beispielsweise Mehrfachkotierungen oder erst kürzlich in den Index aufgenommene Kotierungen ausgeschlossen werden. Das mit der erfindungsgemässen Einrichtung bzw. dem erfindungsgemässen Verfahren ermittelte Zielportfolio stellt eine vorteilhafte Kombination von Anlagetiteln dar, die anhand bekannter Kriterien als Renditetreiber identifiziert werden. Es hat sich gezeigt, dass sich mit Hilfe der erfindungsgemässen Einrichtung zur Datenverarbeitung bzw. dem erfindungsgemässen Verfahren aus einem definierten Anlageuniversum ein Zielportfolio bestimmen lässt, welches insbesondere hinsichtlich dem Verhältnis zwischen langfristiger Rendite und Risiko vorteilhafte Eigenschaften besitzt. For example, the defined investment universe may be a list of investment securities (or a portion of the investment securities) of a country or region, a particular selection of investment titles available globally, or a list of investment securities that meet specific non-geographic criteria , The investment titles may include stocks, bonds and / or commodities. The investment universe considered is preferably the title or a selection of securities that are listed in one or more stock indices. For example, multiple listings or listings recently added to the index may be excluded from the selection. The target portfolio determined using the device according to the invention or the method according to the invention represents an advantageous combination of investment titles, which are identified as yield drivers on the basis of known criteria. It has been shown that with the aid of the inventive device for data processing or the method according to the invention a target portfolio can be determined from a defined investment universe, which possesses advantageous properties, in particular with regard to the relationship between long-term yield and risk.

Mit Vorteil legen die zweiten Verarbeitungsmittel eine vorgebbare Anzahl von in einer jeweiligen Rangliste höchst- oder niedrigstplatzierten Konstituenten in der jeweiligen zweiten Datenstruktur ab. Die vorgebbare Anzahl kann absolut (Anzahl Konstituenten) oder relativ (Anteil der Gesamtzahl von Konstituenten des Anlageuniversums) sein. Falls stets dieselben Titel rangiert werden, ergibt sich zwischen einer absoluten und einer entsprechenden relativen Angabe der abzulegenden Konstituenten kein Unterschied. Dieser Ansatz hat den Vorteil, dass keine faktorspezifischen Informationen ermittelt und vorgegeben werden müssen. Alternativ können pro Faktor auch jene Konstituenten in der zweiten Datenstruktur abgelegt werden, welche bestimmte Bedingungen, insbesondere in Bezug auf den angewandten Faktor, erfüllen. So werden beispielsweise nicht die höchst- oder niedrigstplatzierten Konstituenten ausgewählt, sondern Konstituenten innerhalb eines bestimmten Intervalles (z. B. 20%-40%, 50%-90% etc.). Die Anzahl an Konstituenten in der zweiten Datenstruktur kann sich somit von Faktor zu Faktor unterscheiden. Advantageously, the second processing means store a predefinable number of highest or lowest placed constituents in a respective ranking list in the respective second data structure. The predeterminable number can be absolute (number of constituents) or relative (proportion of the total number of constituents of the investment universe). If the same titles are always ranked, there is no difference between an absolute and a corresponding relative indication of the constituents to be filed. This approach has the advantage that no factor-specific information must be determined and specified. Alternatively, per constituent, those constituents in the second data structure which satisfy certain conditions, in particular with regard to the applied factor, can also be stored. Thus, for example, not the highest or lowest placed constituents are selected, but constituents within a certain interval (eg 20% -40%, 50% -90% etc.). The number of constituents in the second data structure can thus differ from factor to factor.

Mit Vorteil werden von den ersten Verarbeitungsmitteln mindestens drei der folgenden konstituentenbezogenen Faktoren für das Erstellen der Ranglisten herangezogen: a) Wert-Kennzahlen, darunter fallen Kennzahlen zum Substanzwert einer Konstituente, z. B. dasAdvantageously, at least three of the following constituent factors are used by the first processing means to create the rankings: a) Value metrics, including measures of the substance value of a constituent, e.g. B. the

Verhältnis zwischen Buchwert und Kurs und Kennzahlen zum Ertragswert einer Konstituente, z. B. die Verhältnisse des Gewinns, des Bargewinns oder der Dividende zum Kurs; b) Grössen-Kennzahlen, darunter fallen beispielsweise die durchschnittliche logarithmierte Freefloat-Ratio between book value and price and key figures for the income value of a constituent, eg. For example, the ratios of the profit, the cash gain or the dividend to the price; b) size indices, including, for example, the average logarithmic free float

Marktkapitalisierung (MCAP) oder die logarithmierten Gesamtaktiva (total assets) über einen gewissen Zeitraum, diese Kennzahlen machen eine Aussage über die Grösse der Konstituente im Markt; c) Momentum-Kennzahlen, darunter fallen beispielsweise Renditen in vorgegebenen Zeitabschnitten ausgehend von einem Ausführungsdatum, z. B. Bruttorenditen; sie machen Aussagen über das Momentum der entsprechenden Konstituente; als Zeitabschnitte werden bis nahe an das Ausführungsdatum heranreichende Intervalle gewählt, um den aktuellen Trend in Bezug auf die Konstituente abzubilden, z. B. mehrere Intervalle, die bis auf einen durch die Datenverfügbarkeit oder anderen Überlegungen bedingten Offset (von beispielsweise 1 Monat oder weniger) an das Ausführungsdatum heranreichen; d) Residual-Momentum-Kennzahlen, darunter fallen beispielsweise Residualrenditen in vorgegebenen Zeitabschnitten ausgehend von einem Ausführungsdatum; diese machen Aussagen über das so genannte "residual momentum" der Konstituente, es können dieselben Zeitabschnitte wie beim Faktor c) herangezogen werden; e) Reversal-Kennzahlen, darunter fallen beispielsweise Bruttorenditen in vorgegebenen zeitferneren Zeitabschnitten ausgehend von einem Ausführungsdatum; als "zeitfernere Zeitabschnitte" werden Intervalle verstanden, welche nur bis auf einen für die Marktentwicklung relevanten Offset an das Ausführungsdatum heranreichen, beispielsweise im Aktienmarkt 1 2 Monate vor dem Ausführungsdatum enden (bei anderen Märkten ist je nach Entwicklung ein anderer Offset zu wählen) - so ergeben sich Aussagen zum so genannten "Reversal", der die Performance der Konstituente in der früheren Vergangenheit betrifft; f) Risiko-Kennzahlen, darunter fallen beispielsweise symmetrische Risiko Kennzahlen wie die Volatilität der Brutto- oder Residualrenditen, Downside-Risiko-Kennzahlen wie der Value at Risk, der Conditional Value at Risk, der Excess Conditional Value at Risk sowie Schiefe und Kurtosis der Brutto- oder Residualrenditen und statistische Zusammenhangsmasse wie die Korrelation zwischen Bruttorenditen derMarket capitalization (MCAP) or the logarithmized total assets over a certain period of time, these figures indicate the size of the constituent in the market; c) Momentum metrics, including, for example, yields in predetermined time periods from an execution date, eg. B. gross returns; they make statements about the momentum of the corresponding constituent; as time periods, intervals close to the execution date are chosen to represent the current trend with respect to the constituent, e.g. For example, multiple intervals that are close to the execution date except for an offset (for example, 1 month or less) due to data availability or other considerations; d) residual momentum ratios, including, for example, residual yields at predetermined time periods starting from an execution date; these make statements about the so-called "residual momentum" of the constituent, the same periods of time as in the factor c) can be used; e) reversal ratios, including, for example, gross returns at predetermined time intervals from an execution date; "time-distant periods" are understood to be intervals which only approach the execution date up to an offset relevant for market development, eg end in the stock market 1 2 months before the execution date (in other markets, depending on the development, a different offset is to be selected) there are statements about the so-called "reversal" concerning the performance of the constituent in the past; f) Risk measures, including, for example, symmetric risk measures such as the volatility of gross or residual returns, downside risk measures such as value at risk, conditional value at risk, excess conditional value at risk, and gross skewness and kurtosis - or residual yields and statistical mass of interrelations such as the correlation between gross yields of

Konstituenten und der Bruttorendite eines Aktienmarktes; die Kennzahlen machen eine Aussage über zu erwartende Preisschwankungen der Konstituenten; g) Qualitäts-Kennzahlen; darunter fallen beispielsweise die Gesamtkapitalrendite und die Nettogewinnspanne eines Unternehmens; diese Kennzahlen machen eine Aussage über die Sicherheit und Profitabilität der Konstituenten. Die Eigenschaften und Vorteile der vorgenannten Faktoren sind weiter unten, im Zusammenhang mit dem Ausführungsbeispiel näher beschrieben. Pro Faktor können jeweils mehrere relevante Kennzahlen ermittelt und geeignet kombiniert werden, z. B. in Form eines gewichteten Mittels. Je nach Faktor und je nach Definition der Kennzahl kann zum Erstellen der Rangliste eine aufsteigende oder absteigende Sortierung der Werte der Kennzahlen oder der Kombination der Kennzahlen eingesetzt werden. Constituents and the gross yield of a stock market; the key figures make a statement about expected price fluctuations of the constituents; g) quality indicators; these include, for example, the return on assets and the net profit margin of a company; These metrics make a statement about the safety and profitability of the constituents. The characteristics and advantages of the aforementioned factors are described in more detail below in connection with the exemplary embodiment. For each factor, several relevant key figures can be determined and appropriately combined, eg. In the form of a weighted average. Depending on the factor and the definition of the key figure, an ascending or descending sorting of the values of the key figures or of the combination of the key figures can be used to create the ranking.

Bei einer bevorzugten Ausführungsform der erfindungsgemassen Einrichtung und des erfindungsgemassen Verfahrens werden die sieben konstituentenbezogenen Faktoren a)-g) für das Herstellen der Ranglisten herangezogen, so dass sieben Faktorportfolios resultieren. Die sieben Faktoren identifizieren Titel mit einer hohen langfristigen Renditeerwartung: a) Titel mit hohem Wert-/Kursverhältnis (unterbewertete Titel); b) Titel kleiner Unternehmen; c) Titel mit in der näheren Vergangenheit hoher Performance; d) Titel mit in der näheren Vergangenheit positiven idiosynkratischen Renditen; e) Titel mit in der früheren Vergangenheit geringer Performance; f) Titel, die geringe Preisschwankungen und damit ein tiefes Risiko aufweisen; und g) Titel, die sichere und profitable Unternehmen repräsentieren. Nicht nur ergibt sich durch den systematischen Aufbau des Zielportfolios aus solchen Titeln eine gute Renditeerwartung, auch die Risiken werden aufgrund der verschiedenen Risikoeigenschaften der gemäss den Punkten a)-g) identifizierten Titel verteilt. Gegenüber einer Einzelfaktor-Strategie ergibt sich ein tieferes Risiko, namentlich wird der Tracking Error verringert und damit das Risiko von langen Phasen einer Underperformance oder von ausgeprägten relativen Drawdowns stark reduziert. Letztlich werden im Rahmen des Zielportfolios Anlagen kombiniert, die bezogen auf ihre relativen Renditen einen (langfristig) positiven Erwartungswert aufweisen, tiefe gegenseitige Korrelationen haben und asynchrone Tail-Events erwarten lassen. In a preferred embodiment of the device according to the invention and of the method according to the invention, the seven constituent-related factors a) -g) are used for producing the ranking lists, resulting in seven factor portfolios. The seven factors identify stocks with a high long-term return expectation: a) high value / price ratio stocks (undervalued stocks); b) titles of small businesses; c) titles with high performance in the recent past; d) Titles with positive idiosyncratic returns in the near past; e) titles with lower performance in the past; f) Titles with low price fluctuations and thus low risk; and g) securities that represent safe and profitable companies. Not only does the systematic construction of the target portfolio of such securities provide a good return expectation, but the risks are also distributed on the basis of the various risk characteristics of the securities identified according to points a) -g). Compared to a single-factor strategy, this results in a lower risk, namely, the tracking error is reduced, thus greatly reducing the risk of long periods of underperformance or pronounced relative drawdowns. Ultimately, under the target portfolio, investments are combined that have a relative return on their relative returns (long term) have positive expectancy, have deep mutual correlations and expect asynchronous tail events.

Probleme kapitalgewichteter Marktportfolios wie der dynamische Aufbau von zufälligen Faktorexposures und die Partizipation an langfristigen Schwankungen von einzelnen Faktorprämien werden vermieden. Problems of capital-weighted market portfolios such as the dynamic build-up of random factor exposures and participation in long-term fluctuations of individual factor premiums are avoided.

Mit Vorteil entspricht das erste Gewichtungsschema einer Risiko-Paritäts-Gewichtung. Dadurch wird erreicht, dass sich das Gesamtrisiko eines Faktorportfolios zu gleichen Teilen auf die Risiken der für das Faktorportfolio ausgewählten Konstituenten verteilt. Details zur Bestimmung der Gewichte sind weiter unten, im Zusammenhang mit dem Ausführungsbeispiel näher ausgeführt. Advantageously, the first weighting scheme corresponds to a risk-parity weighting. This ensures that the overall risk of a factor portfolio is distributed equally among the risks of the constituents selected for the factor portfolio. Details for determining the weights are described below, in more detail in connection with the exemplary embodiment.

Bevorzugt werden als Risikoelemente die jeweiligen ausgewählten Konstituenten und als Risikomass die Volatilität der Konstituenten herangezogen. Preferably, the respective selected constituents are used as risk elements, and the volatility of the constituents is taken as the risk measure.

Mit Vorteil entspricht das zweite Gewichtungsschema einer Risiko-Paritäts-Gewichtung. Advantageously, the second weighting scheme corresponds to a risk-parity weighting.

Bevorzugt werden als Risikoelemente die jeweiligen Faktorportfolios und als Risikomass der Tracking Error gegenüber einem Aktienmarktindex herangezogen. Beim Tracking Error handelt es sich um ein Mass für die Abweichung des Kurses des Faktorportfolios vom Aktienmarktindex, insbesondere von demjenigen Aktienmarktindex, aus welchem die Titel des berücksichtigten Anlageuniversums ausgewählt wurden. Konkret ergibt sich der Tracking Error als Standardabweichung der Differenz zwischen den Renditen des Faktorportfolios und den Renditen des Aktienmarktindex. Preferably, the respective factor portfolios are used as risk elements and the tracking error compared to a stock market index is used as the risk measure. The tracking error is a measure of the deviation of the price of the factor portfolio from the stock market index, in particular of the stock market index from which the stocks of the investment universe considered were selected. Specifically, the tracking error is the standard deviation of the difference between the returns of the factor portfolio and the returns of the stock market index.

Dies bewirkt, dass die einzelnen Risiken der verschiedenen berücksichtigten Faktoren jeweils dieselbe Grössenordnung aufweisen. Weil sich die Risiken der einzelnen Faktorportfolios komplementieren, werden dadurch Klumpenrisiken vermieden, und es wird eine gute Risikodiversifikation erreicht. Im Rahmen des ersten Gewichtungsschemas und/oder des zweiten Gewichtungsschemas kann eine Gewichtung unter Nebenbedingungen durchgeführt werden, wonach das Gewicht einer Konstituente oder einer Gruppe von Konstituenten in einem vorgebbaren Bereich liegt. Dadurch wird vermieden, dass Faktorportfolios bzw. ein Zielportfolio entstehen, die stark von einem Titel oder einer Gruppe von Titeln bzw. einem Faktorportfolio dominiert werden, was besonders im Hinblick auf das Risiko aufgrund mangelnder Diversifikation nachteilig sein kann. Eine Gruppe von Titeln kann beispielsweise Titel einer spezifischen Industrie, eines Landes oder geografischen Region umfassen. This means that the individual risks of the different factors considered are of the same order of magnitude. Because the risks of each factor portfolio complement each other, cluster risks are avoided and good risk diversification is achieved. In the context of the first weighting scheme and / or the second weighting scheme, a weighting can be carried out under secondary conditions, whereafter the weight of a constituent or a group of constituents can be specified Area is located. This avoids creating factor portfolios or portfolios that are strongly dominated by a stock or group of stocks or a factor portfolio, which can be particularly detrimental to the risk of lack of diversification. For example, a group of titles may include titles of a specific industry, country, or geographic region.

Mit Vorteil sind die ersten Eingangsmittel an eine Datenbank angebunden, welche als historische Daten Zeitreihen von Kurswerten der Konstituenten des definierten Anlageuniversums umfasst. Nebst den Kurswerten stellt die Datenbank mit Vorteil weitere Daten zur Verfügung, welche sich aus den Kurswerten ableiten, diese mit weiteren Daten (z. B. Zeitreihen von Aktienindizes) vergleichen und/oder auf externen Informationen (namentlich zu den hinter den Anlagetiteln stehenden Unternehmen) beruhen. Advantageously, the first input means are connected to a database which, as historical data, comprises time series of market values of the constituents of the defined investment universe. In addition to the market values, the database advantageously provides further data derived from the market prices, comparing these with other data (eg time series of stock indices) and / or on external information (in particular on the companies behind the investment titles) based.

Die Datenbank kann Teil sein der Einrichtung zur Datenverarbeitung aber auch extern bereitgestellt werden, z. B. durch einen entsprechenden Dienstleister. Mit Vorteil wird die Datenbank regelmässig (z. B. täglich, wöchentlich oder monatlich, je nach Anlagehorizont) aktualisiert. Der Zugriff erfolgt beispielsweise über ein Netzwerk (LAN oder WAN bzw. das Internet), wobei auch ein Webservice eingesetzt werden kann. The database may be part of the device for data processing but also be provided externally, eg. B. by a corresponding service provider. The database is updated on a regular basis (eg daily, weekly or monthly, depending on the investment horizon). Access is via a network (LAN or WAN or the Internet, for example), whereby a web service can also be used.

Mit Vorteil umfasst die Einrichtung zur Datenverarbeitung eine Schnittstelle zur Übermittlung der Informationen basierend auf der vierten Datenstruktur an eine Datenverarbeitungsanlage eines Benutzers und/oder Dienstleisters. Dort können dann die Informationen direkt weiterverarbeitet werden. Es ist denkbar, dass beispielsweise automatisch Käufe bzw. Verkäufe von Titeln gemäss Zielportfolio bzw. gemäss einer Differenz des Zielportfolios zu einem vorhandenen Portfolio ausgelöst werden. Die Übermittlung erfolgt beispielsweise über einen Web-Service. Aus der nachfolgenden Detailbeschreibung und der Gesamtheit der Patentansprüche ergeben sich weitere vorteilhafte Ausführungsformen und Merkmalskombinationen der Erfindung. Kurze Beschreibung der Zeichnungen Advantageously, the device for data processing comprises an interface for transmitting the information based on the fourth data structure to a data processing system of a user and / or service provider. There, the information can then be processed directly. It is conceivable that, for example, purchases or sales of titles according to the target portfolio or according to a difference of the target portfolio to an existing portfolio are automatically triggered. The transmission takes place for example via a web service. From the following detailed description and the totality of the claims, further advantageous embodiments and feature combinations of the invention result. Brief description of the drawings

Die zur Erläuterung des Ausführungsbeispiels verwendeten Zeichnungen zeigen: The drawings used to explain the embodiment show:

Fig. 1 eine schematische Darstellung einer erfindungsgemässen Einrichtung zur Fig. 1 is a schematic representation of an inventive device for

Datenverarbeitung; Fig. 2 eine schematische Darstellung des Ablaufs des erfindungsgemässen Data processing; Fig. 2 is a schematic representation of the sequence of the inventive

Verfahrens; und process; and

Fig. 3 eine schematische Darstellung der im Rahmen des Verfahrens eingesetzten Fig. 3 is a schematic representation of the used in the process

Datenstrukturen data structures

Grundsätzlich sind in den Figuren gleiche Teile mit gleichen Bezugszeichen versehen. Wege zur Ausführung der Erfindung Basically, the same parts are provided with the same reference numerals in the figures. Ways to carry out the invention

Die Figur 1 zeigt eine schematische Darstellung einer erfindungsgemässen Einrichtung zur Datenverarbeitung. Der Ablauf des erfindungsgemässen Verfahrens wird im Zusammenhang mit der Figur 2 erläutert, die Figur 3 zeigt die eingesetzten Datenstrukturen. Die Einrichtung 1 umfasst ein erstes Eingangsmodul 10, durch welches Daten zu Anlagetiteln, insbesondere Bezeichnungen der Titel, ein Kursverlauf während einer vergangenen Zeitspanne sowie die gemäss den nachfolgenden Ausführungen weiter benötigten Daten zu den einzelnen Anlagetiteln, eingelesen werden können. Das Eingangsmodul 10 umfasst beispielsweise zumindest eine Netzwerkkarte und eine Software, wobei letztere den Datenaustausch mit der externen Quelle (Anfrage, Empfang der Daten, Ablage) steuert. Die empfangenen Daten werden in einem Speicher 20 in Form einer geeigneten Datenstruktur 91 abgelegt. FIG. 1 shows a schematic representation of a device according to the invention for data processing. The sequence of the method according to the invention will be explained in connection with FIG. 2, FIG. 3 shows the data structures used. The device 1 comprises a first input module 10, by means of which data on investment titles, in particular designations of the titles, a price development over a past period of time, and the data required further in accordance with the following statements for the individual investment titles, can be read. The input module 10 comprises, for example, at least one network card and software, the latter controlling the exchange of data with the external source (request, data reception, filing). The received data are stored in a memory 20 in the form of a suitable data structure 91.

Die Daten betreffen Anlagetitel eines so genannten Anlageuniversums 82, welche aus einer Gesamtheit 80 von Anlagen ausgewählt wurden. Dabei kann es sich um ein Universum wie beispielsweise "Aktien Schweiz" oder "Aktien USA" handeln. Auch ist eine Kombination von mehreren Regionen wie beispielsweise "Aktien Deutschland und Schweiz" möglich. Darüber hinaus beschränkt sich das Anlageuniversum nicht nur auf Aktien sondern kann Wertschriften jeglicher Art umfassen (z. B. Anleihen, Rohstoffe etc.). The data relate to investment titles of a so-called investment universe 82, which were selected from a total of 80 investments. This can be a universe such as "Swiss Shares" or "US Shares". Also, a combination of several regions such as "shares Germany and In addition, the investment universe is not limited to equities but may include securities of all kinds (eg bonds, commodities, etc.).

Bevorzugt umfasst das Anlageuniversum alle Titel, die in einen bestimmten Aktienmarktindex einfliessen. Im dargestellten Ausführungsbeispiel werden an einem bestimmten Stichtag die 60 bestrangierten Kotierungen des Swiss Performance Index (SPI) auf Basis der zum Stichtag geltenden Selektionsliste der Aktienindizes (Free Float Marktkapitalisierung und On Orderbook Turnover), für die per Stichtag eine Preishistorie von mindestens drei Jahren verfügbar ist, für das Anlageuniversum ausgewählt. Im Fall von mehrfachen Kotierungen derselben Firma wird nur die jeweils bestrangierte Kotierung berücksichtigt. Zur Verringerung des Turnovers werden bestehende Kandidaten bevorzugt, indem sie nur aus der Selektionsliste ausgeschlossen werden, wenn sie per Stichtag nicht mehr zu den 66 bestrangierten geeigneten Komponenten aus dem SPI gehören. Ein ausscheidender Kandidat wird durch die nächstbestrangierte geeignete Komponente des Aktienindex ersetzt, die bisher nicht im Universum enthalten war. In einem ersten Schritt werden sieben Faktorportfolios 83.1 ...83.7 ermittelt. Die 60 identifizierten Titel werden dazu für die sieben Faktorportfolios je auf spezifische Eigenschaften hin untersucht. Dies geschieht anhand von verschiedenen Kennzahlen, welche die jeweils relevante Faktorprämie charakterisieren. Um die Vergleichbarkeit und Kombinierbarkeit der einzelnen Kennzahlen sicherzustellen, werden sie folgendermassen standardisiert: Preferably, the investment universe includes all stocks that are included in a specific stock market index. In the illustrated embodiment, the 60 highest-ranked Swiss Performance Index (SPI) listings are available on a specific date based on the stock index selection list (free float market capitalization and on-order book turnover) for which a price history of at least three years is available as of the balance sheet date , selected for the investment universe. In the case of multiple listings of the same company, only the best-ranked listing will be considered. To reduce turnovers, existing candidates are preferred by excluding them only from the selection list if they no longer belong to the 66 best-ranked eligible components from the SPI as of the balance sheet date. An outgoing candidate is replaced by the next best-ranked appropriate component of the stock index that was not previously included in the universe. In a first step, seven factor portfolios 83.1 ... 83.7 are determined. For each of the seven factor portfolios, the 60 identified securities are examined for specific properties. This is done on the basis of various key figures that characterize the respective relevant factor premium. To ensure the comparability and combinability of the individual key figures, they are standardized as follows:

Si - S Si - S

Wobei 5j eine der untersuchten Kennzahlen - z.B. ein Preis-Buch Verhältnis - der potentiellen Portfoliokomponente i darstellt, S ist der Mittelwert und σ(5) die Standardabweichung derselben Kennzahl über alle potentiellen Komponenten, für welche die entsprechende Kennzahl verfügbar ist. Um der Sensitivität gegenüber statistischen Ausreissern entgegenzuwirken, werden vor der Standardisierung für jede Kennzahl Werte unterhalb des 5%-Perzentils oder oberhalb des 95%-Perzentils dem Wert des 5%-Perzentils, respektive dem Wert des 95%-Perzentils gleichgesetzt. Where 5j represents one of the key figures examined - eg a price-book ratio - of the potential portfolio component i, S is the mean value and σ (5) is the standard deviation of the same key figure across all potential components for which the corresponding key figure is available. To counter sensitivity to statistical outliers, values are below the 5% percentile or above for each measure before standardization of the 95% percentile equals the value of the 5% percentile, or the value of the 95% percentile.

Aus den erhobenen Kennzahlen wird in einem nächsten Schritt für jeden Titel und jedes der sieben Faktorportfolios in einem ersten Verarbeitungsmodul 30 ein aggregierter Faktor-Score abgeleitet, welcher die faktorspezifischen Eigenschaften des untersuchten Titels widerspiegelt. Für die Berechnung des aggregierten Faktor-Scores für einen Titel i werden die standardisierten Kennzahlen folgendermassen aufsummiert: In a next step, an aggregated factor score for each title and each of the seven factor portfolios is derived from the ascertained key figures in a first processing module 30, which reflects the factor-specific properties of the examined title. For the calculation of the aggregated factor score for a title i, the standardized key figures are summed up as follows:

Aggregierter— Faktor—

<P^fcz _> wobei m die Anzahl der erhobenen Kennzahlen für die Faktorprämie j darstellt, z ist die standardisierte Kennzahl k der potentiellen Portfoliokonstituente i. cp^k ist das Gewicht der Kennzahl z wobei sich die Gewichte auf 1 aufsummieren, Σ™=ι <P^k = 1- Aggregated factor

<P ^_fcz> where m represents the number of metrics collected for the premium factor j, z is the standardized measure of the potential Portfoliokonstituente k i. cp ^k is the weight of the index z where the weights add up to 1, Σ ™ = ι <P ^k = 1

1. Faktor - Value: Zur Selektion der Komponenten des ersten Faktorportfolios ("Value") werden zwei Gruppen von fundamentalen Kennzahlen in Bezug auf den Wert der Titel verwendet: 1. Factor - Value: To select the components of the first Factor Portfolio ("Value"), two sets of fundamental measures are used in relation to the value of the titles:

a) Substanzwert-Kennzahl: i) Buchwert-zu-Kurs-Verhältnis (B/P): Der erhobene Buchwert B pro Aktie wird durch den Kurs P vom Stichtag dividiert. a) Net asset value ratio: i) Book value-to-price ratio (B / P): The book value B per share is divided by the price P on the reference date.

b) Ertragswert-Kennzahlen: i) Gewinn-zu-Kurs-Verhältnis (E/P): Der erhobene Gewinn E pro Aktie wird durch den Kurs P vom Stichtag dividiert. ii) Dividendenrendite (D/P): Die erhobene Dividende D pro Aktie wird durch den Kurs P vom Stichtag dividiert. b) Earnings-Value Ratios: i) Earnings-to-Price Ratio (E / P): Earnings E per share are divided by the price P on the reference date. ii) Dividend yield (D / P): The dividend D collected per share is divided by the price P on the reference date.

Um den aggregierten Faktor-Score für den ersten Faktor zu erhalten, werden die beiden Kennzahlengruppen zu jeweils 50% gewichtet. Innerhalb der Ertragswert-Gruppe werden die Kennzahlen ebenfalls gleichgewichtet. Daraus ergibt sich folgende Formel für die Berechnung des aggregierten Faktor-Scores: Score[ Value _ ± B/P E/P 1 To obtain the aggregated factor score for the first factor, the two key figure groups are weighted at 50% each. Within the income value group, the key figures are equally weighted. This results in the following formula for calculating the aggregated factor score: Score [Value _ ± B / PE / P 1

Aggregierter— Faktor— i 2 ^Zi ⁺ ₄ ^zi Aggregated factor i 2 ^Z i ⁺ ₄ ^z i

Dieser aggregierte Faktor-Score ist höher bei unterbewerteten Titeln. In Blasen zeigen solche Titel zwar tendenziell eine unterdurchschnittliche Performance. Sie versprechen aber hohe langfristige Überrenditen. This aggregated factor score is higher for undervalued titles. In bubbles, such stocks tend to underperform. But they promise high long-term excess returns.

2. Faktor - Size: Zur Selektion der Komponenten des zweiten Faktorportfolios ("Size") werden zwei Kennzahlen verwendet: 2. Factor - Size: Two key figures are used to select the components of the second factor portfolio ("Size"):

a) Die erhobene logarithmierte Freefloat Marktkapitalisierung (MCAP) per Stichtag. b) Die erhobenen logarithmierten Gesamtaktiva (Total AssetsJ der Firma. a) The recorded logarithm free float market capitalization (MCAP) as at the balance sheet date. b) The recorded logarithmic total assets (Total AssetsJ of the company.

Um den aggregierten Faktor-Score für den zweiten Faktor zu erhalten, werden die beiden Kennzahlen zu jeweils 50% gewichtet: To obtain the aggregated factor score for the second factor, the two key figures are weighted at 50% each:

Aggregierter— Faktor—Aggregated factor

Dieser aggregierte Faktor-Score ist höher bei grossen Titeln, d. h. Titel mit einer hohen Marktkapitalisierung oder Titel, die hohe Assets repräsentieren. Kleine Titel, also solche mit einem tiefen aggregierten Faktor-Score versprechen langfristig höhere Renditen. Die Zyklen dieser Titel sind lang, die Schwankungen tendenziell stark.

This aggregate factor score is higher for large stocks, ie high-capitalization stocks or securities that represent high assets. Small titles, ie those with a low aggregated factor score, promise higher long-term returns. The cycles of these titles are long, the fluctuations tend to be strong.

3. Faktor - Momentum: Zur Selektion der Komponenten des dritten Faktorportfolios ("Momentum") werden zwei Kennzahlen verwendet: a) 1 2 minus 1 Monats-Bruttorendite (1 2-1 TR) 3. Factor - Momentum: Two key figures are used to select the components of the third factor portfolio ("Momentum"): a) 1 2 minus 1 month gross yield (1 2-1 TR)

b) 6 minus 1 Monats-Bruttorendite (6-1 TR) b) 6 minus 1 month gross yield (6-1 TR)

X-1 TR bedeutet, dass die Rendite von einem Stichtag (der z. B. dem Ausführungszeitpunkt des Verfahrens entspricht) minus X Monate bis zum Stichtag minus 1 Monat berechnet wird. Dies stellt sicher, dass alle benötigten Daten bis zum Ende des berücksichtigten Intervalls verfügbar sind. X-1 TR means that the return is calculated from a key date (eg, the execution time of the procedure) minus X months to the deadline minus 1 month. This ensures that all required data is available until the end of the considered interval.

Um den aggregierten Faktor-Score für den dritten Faktor zu erhalten, werden die zwei Kennzahlen gleichgewichtet: Aggregierter— Faktor— Score Momentum 6-1TRTo obtain the aggregated factor score for the third factor, the two measures are weighted equally: Aggregated Factor Score Momentum 6-1TR

Dieser aggregierte Faktor-Score ist höher für Titel, die in der näheren Vergangenheit eine gute Performance gezeigt haben. Die Wahrscheinlichkeit, dass sich diese Titel auch in der näheren Zukunft gut entwickeln, ist erhöht. Sie zeigen starke Momentum Crashes und ein dynamisches Markt Exposure. 4. Faktor - Residual Momentum: Zur Selektion der Komponenten des vierten Faktorportfolios ("Residual Momentum") werden wiederum sechs Kennzahlen verwendet: a) 1 2 minus 1 Monats-Residualrendite ( 12-1 RR) This aggregate factor score is higher for titles that have performed well in the recent past. The likelihood of these titles developing well in the near future has increased. They show strong momentum crashes and a dynamic market exposure. 4. Factor - Residual Momentum: In order to select the components of the fourth factor portfolio ("residual momentum") six key figures are used: a) 1 2 minus 1 month residual yield (12-1 RR)

b) 6 minus 1 Monats-Residualrendite (6-1 RR) b) 6 minus 1 month residual yield (6-1 RR)

Residuale Renditen repräsentieren die marktunabhängigen Überrenditen auf Komponentenebene (zur Berechnung kann eine CAPM-Regression über beispielsweise drei Jahre auf die Renditen des berücksichtigten Aktienindex verwendet werden). Residual returns represent the off-market component-level excess returns (a CAPM regression over, for example, three years on the returns of the considered stock index can be used to calculate this).

X-1 RR bedeutet, dass die Rendite vom Stichtag minus X Monate bis zum Stichtag minus 1 Monat berechnet wird. X-1 RR means that the return is calculated from the key date minus X months to the deadline minus 1 month.

Um den aggregierten Faktor-Score für den vierten Faktor zu erhalten, werden die zwei Kennzahlen gleichgewichtet: To get the aggregated factor score for the fourth factor, the two measures are weighted equally:

Aggregierter— Faktor— Score R- esidualM Omentum _ _ 12-1RRAggregated Factor Score R- esidualM Omentum _ _ 12-1RR

Dieser aggregierte Faktor-Score ist höher für Titel, die in der näheren Vergangenheit positive idiosynkratische Renditen gezeigt haben. Die Wahrscheinlichkeit, dass sich diese Titel auch in der näheren Zukunft gut entwickeln, ist erhöht. Sie zeigen kaum Momentum Crashes und kein dynamisches Markt Exposure, sind in dieser Hinsicht also komplementär zu Titeln mit einem hohen aggregierten Faktor-Score für den dritten Faktor. This aggregated factor score is higher for titles that have shown positive idiosyncratic returns in the recent past. The likelihood of these titles developing well in the near future has increased. They show little momentum crashes and no dynamic market exposure, so in this respect they are complementary to stocks with a high aggregated factor score for the third factor.

5. Faktor - Reversal: Zur Selektion der Komponenten des fünften Faktorportfolios ("Reversal") werden zwei Kennzahlen verwendet: a) 60 minus 1 2 Monats-Bruttorendite (60-1 2 TR) b) 36 minus 1 2 Monats-Bruttorendite (36-1 2 TR) 5. Factor - Reversal: Two key figures are used to select the components of the fifth factor portfolio ("reversal"): a) 60 minus 1 2 month gross yield (60-1 2 TR) b) 36 minus 1 2 month gross yield (36-1 2 TR)

X-12 TR bedeutet, dass die Rendite vom Stichtag minus X Monate bis zum Stichtag minus 1 2 Monate berechnet wird. X-12 TR means that the return is calculated from the key date minus X months to the deadline minus 1 2 months.

Um den aggregierten Faktor-Score für den fünften Faktor zu erhalten, werden die zwei Kennzahlen gleichgewichtet: To get the aggregate factor score for the fifth factor, the two measures are weighted equally:

Aggregierter— Faktor— Score_t Reversal _ _ _60-127^*RAggregated Factor Score _t Reversal _ _ _60-127 ^* R

Dieser aggregierte Faktor-Score ist höher für Titel, die in der früheren Vergangenheit eine gute Performance gezeigt haben. Bei Titeln mit einem tieferen Wert kann tendenziell die Annahme getroffen werden, dass sie sich nun erholen werden. Es sind hohe langfristige Überrenditen zu erwarten. In Blasen ergibt sich tendenziell eine unterdurchschnittliche Performance. This aggregated factor score is higher for titles that have performed well in the past. For stocks with a lower value, it can tend to be assumed that they will recover. High long-term excess returns are to be expected. Bubbles tend to be underperforming.

6. Faktor - Low Risk: Zur Selektion der Komponenten des sechsten Faktorportfolios ("Low Risk") werden drei historische Risiko-Kennzahlen verwendet: a) Volatilität der Bruttorendite (Vola) 6. Factor - Low Risk: Three historical risk measures are used to select the components of the sixth factor portfolio ("low risk"): a) Volatility of the gross return (Vola)

b) 90% Value at Risk der Bruttorenditen (VaR) b) 90% value at risk of gross returns (VaR)

c) Korrelationskoeffizient zwischen den Bruttorenditen der Aktien und den Bruttorenditen des SPI (Correl). c) Correlation coefficient between the gross returns of the shares and the gross returns of the SPI (Correl).

Alle Kennzahlen werden auf der gleichen, wöchentlichen Datenbasis über einen Zeitraum von drei Jahren berechnet. All key figures are calculated on the same, weekly database over a period of three years.

Um den aggregierten Faktor-Score für den sechsten Faktor zu erhalten, werden die drei Kennzahlen untereinander gleichgewichtet. Daraus ergibt sich folgende Formel: In order to obtain the aggregated factor score for the sixth factor, the three key figures are equally weighted among themselves. This results in the following formula:

Aggregierter— Faktor— Score_t LowRisk _ _ VolaAggregated Factor Score _t LowRisk _ _ Vola

Dieser aggregierte Faktor-Score ist hoch für Titel mit hohen Preisschwankungen. Titel mit einem tiefen Wert, also solche mit geringen Preisschwankungen erzielen langfristig eine risikoadjustierte Outperformance, namentlich in Bärenmärkten. In Bullenmärkten ergibt sich eher eine unterdurchschnittliche Performance. This aggregated factor score is high for titles with high price volatility. Securities with a low value, ie those with small price fluctuations, will achieve long-term value risk-adjusted outperformance, especially in bear markets. In bull markets, the performance is below average.

7. Faktor - Quality: Zur Selektion der Komponenten des siebten Faktorportfolios ("Quality") werden zwei Kennzahlen verwendet: a) Gesamtkapitalrendite (RoA): Die erhobenen Bruttoeinnahmen des Unternehmens werden durch die erhobenen Gesamtaktiva dividiert. b) Nettogewinnspanne (NetMargin): Der erhobene Gewinn pro Aktie wird durch den erhobenen Umsatz pro Aktie dividiert. 7. Factor - Quality: For the selection of the components of the seventh factor portfolio ("Quality"), two key figures are used: a) Return on capital employed (RoA): The gross income of the company is divided by the total assets collected. b) Net Profit Margin (Net Margin): Earnings per share are divided by the revenue per share.

Um den aggregierten Faktor-Score für den siebten Faktor zu erhalten, werden die beiden Kennzahlen zu jeweils 50% gewichtet: To obtain the aggregated factor score for the seventh factor, the two key figures are weighted at 50% each:

1 1 1 1

Aggregierter— Faktor— Score ^uallty = ~^^zf°^A +—_z^^etMar9in Aggregated factor score ^uallty = ~ ^ ^z f ° ^A + - _z ^ ^etMar9in

Dieser aggregierte Faktor-Score ist hoch bei sicheren und profitablen Unternehmen. Es ist zu erwarten, dass diese langfristig eine überdurchschnittliche Performance zeigen, namentlich in Bärenmärkten ("flight to quality"). This aggregated factor score is high among safe and profitable companies. It is to be expected that they will outperform over the long term, especially in bear markets ("flight to quality").

Die Titel des Anlageuniversums werden nach der Bestimmung der aggregierten Faktor- Scores im ersten Verarbeitungsmodul 30 anhand der Faktor-Scores rangiert, so dass sich sieben Ranglisten 84.1...84.7 ergeben. Dazu werden die aggregierten Faktor-Scores für den ersten Faktor (Value), dritten Faktor (Momentum), vierten Faktor (Residual Momentum) sowie siebten Faktor (Quality) absteigend und für den zweiten Faktor (Size), fünften Faktor (Reversal) und sechsten Faktor (Low Risk) aufsteigend sortiert. Danach werden im zweiten Verarbeitungsmodul 40 für jedes Faktorportfolio die jeweils 30 besten Kandidaten (d. h. 50% des Anlageuniversums) selektiert, so dass sich eine faktorspezifische Auswahl 85.1...85.7 ergibt. Diese werden in entsprechenden Datenstrukturen im Speicher 20 abgelegt. The titles of the investment universe are ranked after the determination of the aggregated factor scores in the first processing module 30 on the basis of the factor scores, so that seven ranking lists 84.1 ... 84.7 result. The aggregated factor scores for the first factor (Value), third factor (Momentum), fourth factor (Residual Momentum) and seventh factor (Quality) are descending and for the second factor (Size), fifth factor (Reversal) and sixth Factor (low risk) sorted in ascending order. Thereafter, in the second processing module 40, the 30 best candidates (i.e., 50% of the investment universe) are selected for each factor portfolio, resulting in a factor-specific selection 85.1 ... 85.7. These are stored in memory 20 in corresponding data structures.

Im Rahmen des erfindungsgemässen Verfahrens wird in einem dritten Verarbeitungsmodul 50 zur Bestimmung der Gewichte der einzelnen Konstituenten der Faktorportfolios ein Gewichtungsschema verwendet, das sich am Risiko orientiert. Namentlich soll eine Risiko- Parität erreicht werden. Dies bedeutet, dass das Portfolio-Risiko zu gleichen Teilen auf unterschiedliche Risikoelemente (z.B. Portfoliokomponenten oder Sub-Portfolios) verteilt wird. Bei einer Risiko-Paritäts-Gewichtung wird der relative Risikobeitrag eines Risikoelements folgendermassen definiert:

wobei Wj das Gewicht des Risikoelements i und σ(νν) das Risikomass (z.B. Volatilität oder Tracking Error) in Bezug auf die Portfoliogewichte w darstellen. Die Risikobeiträge summieren sich auf 1 , also gilt £ ₌₁ rc_t = 1. Um die Gewichte 86.1...86.7 entsprechend der Risiko-Parität zu erhalten, wird folgendes Optimierungsproblem gelöst: w* = argminAs part of the inventive method is in a third processing module 50 for determining the weights of the individual constituents of the factor portfolios Weighting scheme based on the risk used. In particular, risk parity should be achieved. This means that the portfolio risk is divided equally between different risk elements (eg portfolio components or sub-portfolios). For a risk-parity weighting, the relative risk contribution of a risk element is defined as follows:

where Wj is the weight of the risk element i and σ (νν) is the risk weight (eg volatility or tracking error) relative to the portfolio weights w. The risk premiums add up to 1, so £ _{= 1} rc _t = 1. In order to obtain the weights 86.1 ... 86.7 according to the risk parity, the following optimization problem is solved: w * = argmin

Dieses Optimierungsproblem minimiert die Summe der quadrierten Abweichungen zwischen den Risikobeiträgen der einzelnen Risikoelemente rc_t und des gewünschtenThis optimization problem minimizes the sum of the squared deviations between the risk contributions of the individual risk elements rc _t and the desired one

Risikobeitrags von Damit erhält man einen ausgeglichenen, individuellen Risikobeitrag pro Risikoelement. Risk contributions from This gives you a balanced, individual risk contribution per risk element.

Die Gewichtung der Komponenten in den Faktorportfolios wird also gemäss Risiko-Parität ermittelt. Die zuvor identifizierten Konstituenten des jeweiligen Faktorportfolios dienen als Risikoelemente und als Risikomass wird die Volatilität verwendet. The weighting of the components in the factor portfolios is thus determined according to risk parity. The previously identified constituents of the respective factor portfolio serve as risk elements and as a measure of risk volatility is used.

Die Kovarianz wird basierend auf den wöchentlichen Total-Return-Zeitreihen der Konstituenten über einen Zeitraum von drei Jahren erhoben. The covariance is collected based on the weekly total return time series of the constituents over a period of three years.

Die Nebenbedingungen der Risiko-Paritäts-Optimierung sind: Das Portfolio ist immer voll investiert £"₌₁ w_; = 1. Das Gewicht einer Komponente liegt zwischen 0% und 8%: 0 < w_; < 0.08. Das Gewicht einer Komponente ist beschrän kt auf das Dreifache eines Referenzgewichtes w[^ef w_t < 3 * w₍ ^re . Das Referenzgewicht einer Komponente berechnet sich als das kombinierte Gewicht aus Free Float Marktkapitalisierung und On Order Book Turnover gemäss der zum Stichtag geltenden Selektionsliste der Aktienindizes in einem Portfolio mit denselben Komponenten und einem maximalen Einzeltitelgewicht von 8%. The constraints of risk parity optimization are: The portfolio is always fully invested £ " _{= 1} w _; = 1. The weight of a component is between 0% and 8%: 0 <w _; <0.08. The weight of a component is limited to three times the reference weight w [ ^ef w _t <3 * w ₍ ^r) The reference weight of a component is calculated as the combined weight of free float market capitalization and on-order book turnover in accordance with the selection list on the key date Stock indices in a portfolio with the same components and a maximum individual stock weight of 8%.

Zusätzlich können bei der Optimierung die quadrierten Abweichungen zwischen den neuen und den bisherigen Gewichten bestraft werden, um den Portfolio Turnover zu red uzieren. In addition, optimizations may penalize the squared deviations between the new and previous weights to reduce portfolio turnover.

So werden die sieben Faktorportfolios 83. 1 ...7, definiert d urch die Angabe der 30 Komponenten (Auswahl 85. 1 ...7) und der jeweiligen Gewichte 86. 1 ...7, erhalten. Diese bilden weitere Datenstrukturen, welche vom dritten Verarbeitungsmodul im Speicher 20 abgelegt werden. Thus, the seven factor portfolios 83. 1... 7, defined by the specification of the 30 components (selection 85. 1... 7) and the respective weights 86. 1... 7, are obtained. These form further data structures, which are stored in the memory 20 by the third processing module.

Aus diesen Faktorportfolios 83. 1 ...7 wird nun in einem weiteren Schritt in einem vierten Verarbeitungsmodul 60 ein Zielportfolio 87 generiert. Die Gewichtung der Komponenten 88 des Zielportfolios 87 wird wiederum gemäss Risiko- Parität ermittelt. Hier werden nun aber die Faktorportfolios 83. 1 ...7 selbst als Risikoelemente verwendet. Als Risikomass wird auf den Tracking Error gegen über dem berücksichtigten Aktienindex abgestellt, wobei dieser im Ra hmen des Ausfü hrungsbeispiels bestimmt wird, indem aus einer Zeitreihe über 3 Jahre mit wöchentlichen Kursdaten die Kovarianz der Überrendite der sieben Faktorportfolios in Bezug auf den berücksichtigten Aktienindex errechnet wird. From these factor portfolios 83, 1... 7, a destination portfolio 87 is now generated in a fourth step in a fourth processing module 60. The weighting of the components 88 of the target portfolio 87 is again determined according to risk parity. Here, however, the factor portfolios 83. 1 ... 7 themselves are used as risk elements. The risk measure is based on the tracking error versus the considered stock index, which is determined in the example of the exercise by calculating the covariance of the excess return of the seven factor portfolios in relation to the stock index taken from a time series over three years with weekly price data ,

Die Nebenbedingungen der Risiko-Paritäts-Optimierung sind: The constraints of risk parity optimization are:

Das Portfolio ist immer voll investiert Σ"=ι w_; = 1. The portfolio is always fully invested Σ "= ι w _; = 1.

Das Gewicht eines Einzelfaktor-Portfolios liegt zwischen 1 1 % und 1 7.5%. Dara us werden sieben Gewichte 89 (w;) erhalten, aus welchen sich unter Berücksichtigung der Faktorportfolios letztlich die Gewichtung jedes berücksichtigten Titels im Zielportfolio ergibt. Das Zielportfolio wird als weitere Datenstruktur im Speicher 20 abgelegt. Das Zielportfolio bzw. die ermittelten Gewichte können schliesslich über ein Ausgabemodul 70 ausgegeben werden, z. B. auf einen Bildschirm oder direkt über ein Netzwerk zu einem Kunden oder einem Dienstleister, welcher Käufe und/oder Verkäufe in Abhängigkeit des Portfolios und gegebenenfalls vorhandener Werte in einem aktuellen Portfolio eines Kunden durchführt. The weight of a single factor portfolio is between 1 1% and 1 7.5%. Therefore, seven weights 89 (w;) are obtained, from which, taking into account the factor portfolios, the weighting of each considered title in the target portfolio is ultimately determined. The target portfolio is stored as a further data structure in the memory 20. The target portfolio or the determined weights can finally be output via an output module 70, z. On a screen, or directly via a network, to a customer or service provider who makes purchases and / or sales, depending on the portfolio and, if applicable, existing values in a current portfolio of a customer.

Damit die Vorteile der erfindungsgemässen Ermittlung des Zielportfolios nicht aufgrund der Entwicklungen im Markt verwässert werden, sollte ein regelmässiges Rebalancing anhand des vorhandenen Portfolios und des aktuell ermittelten Zielportfolios durchgeführt werden. In order to avoid diluting the advantages of the determination of the target portfolio according to the invention due to developments in the market, a regular rebalancing should be carried out on the basis of the existing portfolio and the currently determined target portfolio.

Das Zielportfolio kann für Anlagezwecke von Investoren herangezogen werden, es kann aber auch als Basis für einen Aktienindex dienen. Dies gilt letztlich auch für die einzelnen Faktorportfolios. The target portfolio may be used for investment purposes by investors, but it may also serve as the basis for a stock index. This ultimately also applies to the individual factor portfolios.

Die Erfindung ist nicht auf das dargestellte Ausführungsbeispiel beschränkt. So kann bei der Ermittlung des Zielportfolios ohne weiteres von einem anderen Anlageuniversum ausgegangen werden, z. B. eines, das die 500 grössten US-Titel oder die 350 grössten europäischen Titel umfasst. Statt die 50% besten Titel im jeweiligen Ranking kann insbesondere bei diesen grösseren Anlageuniversen ein geringerer Anteil (beispielsweise 30%) zur Bildung des jeweiligen Faktorportfolios herangezogen werden. The invention is not limited to the illustrated embodiment. Thus, in determining the target portfolio can be easily assumed from another investment universe, z. One that includes the 500 largest US titles or the 350 largest European titles. Instead of the 50% best stock in the respective ranking, a smaller proportion (for example 30%) can be used to form the respective factor portfolio, especially for these larger investment universes.

Für gewisse Faktoren kann ein angepasstes Selektionsverfahren verwendet werden, um ungewollte Abhängigkeiten von anderen Faktoren zu vermeiden. Beispielsweise werden für die Selektion die Kandidaten nach einer anderen Kennzahl (z. B. dem Kurs-Buchwert Verhältnis oder der Marktkapitalisierung) sortiert und zwei gleich grosse Gruppen gebildet. Die bestrangierten n Komponenten jeder Gruppe, gemessen am aggregierten Faktor-Score für den betrachteten Faktor, werden für das entsprechende Faktorportfolio selektiert. Um beispielsweise eine ungewollte Abhängigkeit zwischen dem Faktor Quality und dem Faktor Value zu verhindern, werden für die Selektion die Kandidaten für das Faktorportfolio des siebten Faktors (Quality) nach dem Kurs-Buchwert-Verhältnis sortiert. Damit wird verhindert, dass das Portfolio Konstituenten enthält, die zwar qualitativ gut, aber zu teuer sind. Anstelle der Risk-Parity-Gewichtung kann insbesondere für die Ermittlung der Faktorportfolios eine Gewichtung gemäss Marktkapitalisierung oder gemäss einer beliebigen anderen systematischen Gewichtungsmethode wie Gleichgewichtung oder Minimum-Varianz-Gewichtung erfolgen. Auch in diesem Fall ist aber die Risk-Parity- Gewichtung zur Bildung des Zielportfolios von Vorteil. For certain factors, an adapted selection procedure can be used to avoid unwanted dependencies on other factors. For example, for the selection, the candidates are sorted according to a different key figure (eg the price-to-book ratio or the market capitalization) and two equally sized groups are formed. The best-ranked n components of each group, as measured by the aggregated factor score for the considered factor, are selected for the corresponding factor portfolio. For example, to prevent an unwanted dependency between the Quality factor and the Value factor, the candidates for the factor portfolio of the seventh factor (Quality) are sorted according to the price / book value ratio for the selection. This prevents the portfolio from containing constituents that are good in quality but too expensive. Instead of the risk parity weighting, a weighting according to market capitalization or according to any other systematic weighting method, such as equal weighting or minimum variance weighting, may be used, in particular for determining the factor portfolios. In this case too, however, the risk parity weighting for the formation of the target portfolio is an advantage.

Auch spezifische Details des Prozesses und gewählte Parameter, z. B. was die Nebenbedingungen der Gewichtungsschemata betrifft, können vom Ausführungsbeispiel abweichend gewählt werden. Also, specific details of the process and selected parameters, eg. As regards the constraints of the weighting schemes, can be chosen differently from the embodiment.

Zusammenfassend ist festzustellen, dass die Erfindung eine Einrichtung zur Datenverarbeitung und ein Verfahren zur Ermittlung der Gewichte von Konstituenten eines Zielportfolios schafft, welches langfristig ein verbessertes Rendite-Risiko-Verhältnis zeigt. In summary, the invention provides a data processing device and a method for determining the weights of constituents of a target portfolio, which shows an improved risk / return ratio in the long term.

Claims

claims

A data processing device comprising: a) first input means (10) for receiving historical data from constituents of a defined investment universe (82);

b) storage means (20) for storing the recorded historical data in a first data structure (91);

c) first processing means (30) for creating multiple leaderboards (84.1 ... 7) of the constituents based on a plurality of corresponding factors applied to the stored historical data; d) second processing means (40) for generating a plurality of second data structures (92.1 ... 7), each of the second data structures (92.1 ... 7) being selected from a corresponding ranking list constituents (85.1 ... 7) of the investment universe (82) comprising, and for storing the plurality of second data structures (92.1 ... 7) in the memory means (20); e) third processing means (50) for applying a first weighting scheme to each of the second data structures to generate a plurality of third data structures (93.1 ... 7), each of the third data structures (93.1 ... 7) having a factor portfolio (83.1 ... 7 ) based on one of the second data structures (92.1 ... 7), and for storing the third data structures (93.1 ... 7) in the memory means (20); f) fourth processing means (60) for applying a second weighting scheme to the third data structures (93.1... 7) for generating a fourth data structure (94) having as target portfolio (87) a weighted combination of factor portfolios (83.1 ... 7) and storing the fourth data structure (94) in the memory means (20);

g) output means (70) for outputting information based on the fourth data structure (94), the information comprising weights (86.1 ... 7, 89) of constituents of the destination portfolio (87).

Device according to claim 1, characterized in that the second processing means store a predeterminable number of highest or lowest placed in a respective ranking list constituents in the respective second data structure.

Device according to claim 2 or 3, characterized in that at least three of the following constituent factors are used by the first processing means (30) to create the ranking lists: a) value metrics, b) magnitude metrics, c) momentum metrics, d) Residual momentum indicators e) Reversal indicators, f) Risk indicators, g) Quality indicators.

4. Device according to claim 3, characterized in that the seven constituent-related factors a) -g) are used for producing the ranking lists, so that seven factor portfolios result.

5. Device according to one of claims 1 to 4, characterized in that the first weighting scheme corresponds to a risk parity weighting.

6. Device according to claim 5, characterized in that as a risk element of the respective selected constituent and as a risk mass volatility of the constituent are used.

7. Device according to one of claims 1 to 6, characterized in that the second weighting scheme corresponds to a risk parity weighting.

8. A device according to claim 7, characterized in that are used as a risk element, the respective factor portfolio and as a risk measure a tracking error against a stock market index.

9. Device according to one of claims 1 to 8, characterized in that a weighting is carried out under a secondary condition, according to which a weight of a constituent or a group of constituents lies within a predeterminable range.

10. Device according to one of claims 1 to 9, characterized in that the first input means (10) are connected to a database, which as historical data time series of price values of the constituents of the defined

Investment universe includes.

1 1. Device according to one of claims 1 to 10, characterized by an interface (70) for transmitting the information based on the fourth data structure (85) to a data processing system of a user and / or service provider.

1 2. A method for determining the weights of constituents of a target portfolio, comprising the steps of: a) reading historical data from constituents of a defined investment universe into a data processing facility; b) storing the recorded historical data in a first data structure in

Storage means of the data processing device; c) creating multiple leaderboards of the constituents based on several corresponding factors applied to the historical data stored; d) generating a plurality of second data structures, each of the second data structures comprising, based on a corresponding ranking list, selected constituents of the investment universe; Storing the second data structures in the storage means;

Applying a first weighting scheme to each of the second data structures to generate a plurality of third data structures, each of the third data structures representing a factor portfolio based on one of the second data structures;

Storing the third data structures in the storage means;

Applying a second weighting scheme to the third data structures to generate a fourth data structure representing as a target portfolio a weighted combination of the factor portfolios;

Outputting information based on the fourth data structure comprising weights of constituents of the target portfolio.