В 2024-м президент России Владимир Путин, выступая с ежегодным посланием Федеральному собранию, поручил удвоить капитализацию российского фондового рынка к 2030 году до 66% от российского ВВП. Осуществление этой задачи необходимо, чтобы фондовый рынок России стал надежным источником привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, а также обеспечил населению возможность надежного инвестирования в ценные бумаги (фактически в развитие экономики страны) и получения легальных дополнительных доходов от своих вложений.
В Банке России впоследствии назвали поручение президента «суперамбициозной задачей на грани невозможного», однако уточнили, что такая задача может быть выполнимой при нескольких условиях. Первое — это повышение доверия населения к фондовому рынку, что станет основой для притока капитала в ценные бумаги. Второе — создание условий для выхода на публичные первичные размещения акций (IPO) крупнейших российских компаний, в том числе компаний с государственным капиталом.
В 2023 году капитализация российского фондового рынка составила, по данным Мосбиржи, 58 трлн рублей, то есть при ее удвоении в 2030-м этот показатель возрастет до 116 трлн. Однако в Минфине РФ предположили, что, если исходить из величины прогнозируемого правительством ВВП к 2030 году, капитализация фондового рынка, составляющая 66% от ВВП, может увеличиться не вдвое, а более чем втрое, до 193 трлн. Если же исходить из сегодняшнего курса доллара, то показатель может вырасти примерно до $2,3 трлн в долларовом эквиваленте.
В настоящее время капитализация российского фондового рынка в долларах едва достигает по сегодняшнему курсу к рублю $700 млрд. Для сравнения, на начало 2025 года капитализация фондового рынка США, крупнейшего в мире, составляла $62,8 трлн, Китая (второй после США) — $11,6 трлн, Японии — $6,4 трлн. Размер рынка в Великобритании, которая еще совсем недавно считалась одним из мировых финансовых центров, — $6 трлн, а Индии — $4,4 трлн.
В итоге на сегодняшний день размер капитализации российского рынка акций не дотягивает не только до капитализации не самого крупного в мире рынка Германии ($2,2 трлн), но даже до Южной Кореи ($1,7 трлн). Российские акции по своей привлекательности, так как это бумаги флагманов нашей экономики — крупных компаний нефти и газа, банковских и финансовых услуг, IT-сектора, металлургии, ритейла и многих других отраслей, не уступают зарубежным аналогам. Однако они сильно отстают по размеру капитализации и по этой причине выглядят довольно существенно недооцененными.
Даже если цель удвоения капитализации российского фондового рынка в 2030 году будет выполнена, всё равно ясно, что он не сможет, например, догнать рынок США. Можно привести еще некоторые цифры для сравнения: на Московской бирже в августе этого года открытые брокерские счета имели 38,4 млн россиян (это примерно 26% населения России). В то же время в США брокерские счета держат более двух третей населения. Эта статистика говорит о том, что один из важнейших факторов роста капитализации фондового рынка — это доверие населения, желающего инвестировать в ценные бумаги эмитентов своей страны.
В России за последние несколько лет со стороны законодателей, Банка России и профессиональных участников рынка ценных бумаг было сделано немало для привлечения средств инвесторов и повышения доверия населения. Весной этого года пик инфляции был уже пройден, как отметили в ЦБ. С июня началось постепенное смягчение денежно-кредитной политики. Власти сейчас активно развивают инструменты для долгосрочных вложений россиян.
Например, это индивидуальные инвестиционные счета (ИИС), позволяющие в том числе получать налоговый вычет с доходов от своих операций на фондовом рынке, и программа долгосрочных сбережений (ПДС) для будущих пенсионеров. В России также расширяют возможности для негосударственных пенсионных фондов по инвестициям в ценные бумаги.
Такие инструменты, поддерживаемые государством, значительно повышают доверие к инвестициям в ценные бумаги и способствуют привлечению средств россиян на фондовый рынок. Технологические возможности для удобного вложения тоже весьма значительны: простые в использовании мобильные приложения банков и брокеров, электронная подпись, возможность оформлять онлайн многие сделки и получать услуги без личного посещения офиса брокера.
Но для инвестора важны не только качественная инфраструктура, а наличие на рынке большого количества вызывающих доверие эмитентов, ценные бумаги, в которые можно инвестировать, получая доходы и принимая на себя не слишком высокую степень риска. Это значит, что фондовому рынку требуются новые инвестиционные идеи в виде IPO корпоративных эмитентов, которые также будут способствовать привлечению средств в реальный сектор экономики, развитие их бизнеса.
В НАУФОР подсчитали, что для удвоения капитализации российского фондового рынка к 2030-му, в 2025–2030 годах, понадобится ежегодное проведение IPO на сумму не менее 1,28 трлн рублей, или 8 трлн, за пять лет. Задача явно, как сказали в ЦБ РФ, «суперамбициозная», поскольку с 2020 года максимальный объем первичных публичных размещений в России пришелся на 2021-й и достиг 247 млрд. В этом году в России имело место единственное IPO компании JetLend, да и то оно составило менее 500 млн рублей.
До конца года планируются, как заявляли в Минфине, еще два размещения акций госкомпаний, в том числе банка «Дом.РФ» и еще одной госкорпорации. Однако необходимого для выполнения президентского поручения к 2030 году объема средств даже в 1 трлн рублей эти размещения, скорее всего, не соберут.
Препятствием к выходу на публичный фондовый рынок крупных эмитентов, госкомпаний и даже эмитентов средней и малой капитализации в 2025 году стали слишком высокие процентные ставки банков по вкладам, которые отвлекали средства населения с фондового рынка на депозиты. В связи с этим еще одной важной задачей и самого фондового рынка, и его институтов, и государства должно быть повышение капитализации уже обращающихся на бирже компаний. И это можно было бы сделать разными способами. Например, стимулировать проведение обратных выкупов части акций эмитентами на бирже (buyback) для целей мотивации менеджмента и сотрудников своими акциями или же привлекать на фондовый рынок средства не только российских институциональных инвесторов, но еще и институциональных, а также, возможно, и частных инвесторов из дружественных РФ стран.
Важно создавать эффективную трансграничную инфраструктуру для торговли акциями и привлечения инвестиций из-за рубежа. И, конечно, нужны постепенная нормализация геополитической обстановки, а также снижение ключевой ставки ЦБ до однозначной цифры. Ключевая ниже 10% годовых, на наш взгляд, сможет мотивировать частных и институциональных инвесторов вкладывать средства в привлекательный и при этом недооцененный российский фондовый рынок.
Автор — ведущий аналитик Freedom Finance Global
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора