Совет директоров Банка России 25 апреля принял решение, которое ожидали абсолютно все: и аналитики, и представители бизнеса, и даже простые заемщики и вкладчики банков, отслеживающие решения регулятора по монетарной политике. Ставку в очередной раз сохранили на уровне 21% годовых.
В последние полгода к вечным российским вопросам «кто виноват?» и «что делать?» добавился еще один — «когда будет снижена ключевая ставка?». На самом деле ответ на него зависит не только от того, когда инфляция снова начнет умещаться в рамки прогноза монетарных властей, но и от того, что для них на самом деле приоритет — борьба за приведение инфляции к цели 4% в год или обеспечение бизнесу доступного финансирования.
По итогам заседания 25 апреля вопрос о сроках перехода ЦБ к более мягкой денежно-кредитной политике так и остался открытым. Однако в тоне сопроводительных комментариев регулятора произошли значимые изменения. Сигналы смягчились.
По итогам предыдущего заседания ЦБ 21 марта в сопроводительном релизе, в отличие от февральского, впервые не говорилось о том, что регулятор будет рассматривать возможность ужесточения монетарных условий на ближайших заседаниях, но в ближайший год такая возможность не исключалась. Теперь упоминание о перспективах увеличения ставки исчезло вообще.
По данным Росстата, годовая инфляция в марте 2025-го увеличилась с февральских 10,06% до 10,34%. Для нашей страны показатель более 10% в год — высокий. Но по сравнению с февралем в марте рост цен замедлился с 0,81 до 0,65%, причем тренд сохраняется пятый месяц подряд.
Тем временем инфляционные ожидания россиян в апреле, в отличие от двух предыдущих месяцев, приостановили снижение. Если в марте они резко упали до 12,9%, то в апреле даже немного подросли (до 13,1%).
При этом наблюдаемая населением инфляция, которая фиксируется по опросам и выступает своего рода альтернативой данным Росстата, снизилась по сравнению с мартом на 0,6 п.п. — до 15,9% (да, люди всегда оценивают рост цен гораздо выше, чем ведомства). Тем не менее динамика налицо: россияне реально увидели не только стабилизацию, но даже снижение цен на некоторые группы потребительских товаров, в том числе в годовом выражении.
По данным Росстата, в марте куриные яйца подешевели на 12% с прошлогодних отметок на тот же период. Есть положительная динамика и в некоторых непродовольственных группах товаров. Например, телерадиотовары снизились в стоимости на 2% за год, электротовары — на 0,7%, обувь — на 0,3%. То есть население уже увидело и оценило «на своем кармане», что ситуация меняется позитивно.
Пока устойчивого снижения цен не показывает только сфера услуг, но это связано, скорее всего, с традиционным повышением тарифов ЖКХ и платы за проезд в общественном транспорте в начале года.
Таким образом, в марте и апреле, похоже, уже стали заметны тенденции к замедлению инфляции, которые позволят вывести ее в прогнозный диапазон регулятора 7–8% на этот год.
Помимо пояснений, на апрельском заседании ЦБ также обновил некоторые пункты среднесрочного макропрогноза — это тоже говорит об изменении сигнала. Коридор средних значений ключевой на 2025 год пересмотрели с 19–22% до 19,5–21,5% годовых. Это означает, что, хотя регулятор по-прежнему не исключает повышения ставки максимум на 1 п.п., саму вероятность такой меры оценивает уже значительно ниже, чем в начале года.
Потепление сигнала дополнительно подчеркнула сама председатель Банка России Эльвира Набиуллина на традиционной пресс-конференции. Она заявила: в ЦБ считают, что пик инфляции в РФ был пройден в IV квартале 2024-го, а ее устойчивое снижение начнется с мая этого года.
На наш взгляд, такой прогноз выглядит реалистичным, поскольку уже в конце весны в России начинают действовать дезинфляционные факторы, такие как снижение цен на плодоовощную продукцию в ряде регионов страны.
Мы по-прежнему считаем наиболее вероятным сроком начала снижения ключевой — нынешнюю осень. Однако, если инфляция с мая начнет замедляться активнее, чем ожидается сегодня, не исключаем, что позитивные сдвиги могут стать реальностью уже в июле.
Автор — ведущий аналитик Freedom Finance Global
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора