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邓海清：人民币汇率强势破7，对中国经济意味着什么？
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邓海清中航基金副总经理，清华大学五道口金融学院高级研究员
【文/观察者网专栏作者 邓海清】
2024年7月以来，人民币开始进入强势通道，并在政治局会议关于经济和房地产市场的积极表态后，9月26日正式升值破7，为2023年5月以来最强势表现。离岸人民币为何连续升值，又往何处去？“7”会成为人民币新的振荡中枢么？还是会重新回到“6”时代？
这个问题之所以重要，是因为今年以来，离岸人民币似乎已经成为了人民币资产价值的先行指标，人民币强势了三个月后，人民币资产似乎成为了全球投资者的青睐对象。在“7”的关键位置，作为先行指标，人民币自身走势的重要性再度提升。
1. 离岸人民币2022年后中枢性贬值破“7”，但不应把它视为常态
从离岸人民币市场有报价以来，截止2021年，除了个别的时间因为全球地缘政治等短期避险问题导致人民币暂时性贬值破7之外，离岸人民币兑美元几乎一直在6.2-7之间振荡。2022年3月之后，离岸人民币进入趋势性贬值阶段，此后人民币振荡区间放大，但主要振荡中枢维持在7以上。也正是因为7以上的中枢维持了两年多的时间，因此，在大家的思维里，7似乎变成了汇率过不去的槛。这也是很多人看到人民币汇率到了7，就认为汇率将回归区间振荡，很难过去的重要原因。
人民币网络图片
当前，关于人民币能否重新回到6-7的中枢振荡，仍然存在较大的分歧，大多数人可能认为，7会是新的振荡中枢，很难继续强势。但想要强调的是，从历史来看，6-7才是人民币的正常区间，之所以过去两年的中枢发生贬值，反而是异常原因导致的，不应该把7作为中枢的正常位置考虑。
2. 地缘政治因素和人工智能科技革命下的美元强势，是人民币走弱的外因
那么，是什么带来了2022年以来人民币汇率的中枢性贬值呢？中枢性的贬值有两方面的原因，即外因和内因，其中，内部因素可能是更为根本性的原因。
从外部原因来看，决定全球汇率走势的仍然是美元指数。而在美元指数的组成里，欧元的占比达到了接近60%。我们传统的经验是，美债收益率相对欧债收益率下行时，美元指数会贬值，而反过来就会升值。但2022年后，脱离传统框架的是，美债和欧债收益率一直在区间震荡，但美元指数却趋势性走强，并一度达到了114.78的历史高位。这是为什么呢？
近五年美元指数TradingView
地缘政治和人工智能，或许是使得美元强势的两大引擎。从地缘政治的因素来看，俄乌危机爆发、中东形势紧张，使得欧元在全球支付中的市场份额从最高的37%大幅下降到了当前的22%，而美元在支付中的份额也由此提升了10个百分点，到了接近47%的历史高位，这可能带来了美元的强势。
人工智能为什么对美元的走势也有影响呢？
2020年以来，以美国为代表的主要国家货币超发，而在2022年之后，美国财政的扩张支持了全球经济的稳定。而与此同时，以英伟达为代表的人工智能行业加速，使得大量超发资金流入美国，这也是使得美元指数冲破100的重要原因。
中国公众特别关心的中国追赶美国的主要指标——-中国占美国GDP的占比从2021年的73%下滑，主要也是美元升值的结果。
总结一下，从外部来看，美联储的鹰派政策使美债利率相对欧债利率更高、地缘政治局面使得欧元被更多投资者放弃；在全球央行货币超发背景下，人工智能的发展使得的很多货币流入了美国。这些因素构成了美元强势的重要原因。
在这样的前提条件下，美国降息周期中，美元指数有望向下突破100，但美元的进一步走弱依然有赖于全球地缘局势的稳定、全球货币超发的缓解，或者是科技革命中其他国家的进程加速。
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本文仅代表作者个人观点。
- 责任编辑: 唐晓甫
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