软件板块短暂复苏暂告终结，AI颠覆威胁持续压制估值。
据彭博，追踪软件股的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）本月初因多份强劲财报推动，三日累涨16%，年内收益一度转正。但涨势于6月1日终止，随后连续七个交易日下跌，悉数回吐全部涨幅。IGV年内跌幅已超12%，而同期标普500上涨7.9%，软件板块成为表现最差的行业。
市场对AI颠覆传统软件商业模式的担忧持续压制估值。Anthropic于周二发布新版Mythos AI模型，进一步加剧这一情绪，当日IGV下跌2.8%。RBC BlueBay资产管理公司策略主管Mike Bell表示：“即便经历了本轮下跌，后续仍有进一步下行空间。”
软件股持续承压的核心在于，Anthropic、OpenAI等AI初创企业的崛起动摇了投资者对传统软件公司护城河的信心，持续压缩该板块此前领先于科技行业的估值倍数。Bell直言：“这不仅是增速能否维持的问题，而是真正的生存威胁——当AI本身能完成这些工作时，相关产品可能根本不再有存在必要。”
盈利超预期难掩结构分化，Adobe财报考验在即
尽管软件板块整体承压，本轮财报季的数据并非全然悲观。据彭博汇编数据，标普500指数中90%的软件公司盈利超预期，高于大盘82%的比例。美国银行在6月8日研报中也指出，本月早些时候参加该行全球科技大会的软件企业，整体呈现“跨行业的一致乐观情绪”。
个股层面，Snowflake、Datadog、DigitalOcean及JFrog均发布强劲业绩，展现出其在软件生态中的稳固地位。网络安全领域今年同样表现亮眼，成为板块内为数不多的亮点。
在板块整体盈利超预期的背景下，本周最受关注的财报来自Adobe，将于当地时间周四盘后公布。作为面向创意专业人士的软件巨头，该公司被视为受AI图像生成技术冲击风险最高的标的之一。
Adobe股价年内已累计下跌32%，且财报后走势记录不佳——此前11次发布中，有9次股价下跌。上一季度，长期担任首席执行官的Shantanu Narayen宣布将卸任，市场对其能否顺利完成AI转型的疑虑进一步升温。
AI巨头上市在即，传统软件面临资金分流
OpenAI与Anthropic的潜在IPO计划，被视为传统软件股面临的又一压力来源。据报道，Anthropic最早可能于今年10月上市，OpenAI亦将潜在上市时间锁定在今年秋季。
RBC BlueBay策略主管Mike Bell认为，这些IPO对传统软件股具有直接影响：“投资者希望规避AI领域的输家，同时超配有望胜出的标的。这些公司显然是人们可以配置的潜在AI赢家。”
相比之下，Ruffer基金经理Fiona Ker对部分软件公司持相对乐观态度，尤其是那些拥有大型企业客户、且客户因法律或合规因素难以轻易更换供应商的标的。
她表示：“AI的能力边界在动态变化，这使得预测可持续增长极为困难。但从估值角度看，这些公司拥有可观的自由现金流收益率和低于市场均值的估值倍数，构成了一个有吸引力的机会集合。我认为当前定价已充分反映了不确定性。”
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