中金通用自动化双周报：余热回收技术助力工业锅炉低碳转型

　　行业近况

    　　金股组合：海天国际、宏华数科、杰克股份、科德数控、双环传动。

    　　评论

    　　政策支持锅炉行业绿色高效发展。1）2024 年2 月，国家发改委发布《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，指出要加快节能降碳先进技术研发和推广应用。2）2023 年我国在用工业锅炉约62 万台，燃气锅炉占8 成以上，工业锅炉年消耗原煤约7 亿吨，占全国煤炭消耗总量18%以上。我们认为提升锅炉热效率、降低氮氧化物排放量等为设备重要发展方向。

    　　工业锅炉市场存量调整。1）根据国家统计局，2016-2023 年我国工业锅炉年蒸发量从22.6 万吨提升至45.8 万吨，年复合增速为10.6%。燃（油）气锅炉取代燃煤锅炉迅速发展。2）工业锅炉大部分属于特种设备范畴，产品呈现大型化趋势，带动头部公司市占率提升。按照销量/营收测算，2023 年我国工业锅炉头部公司无锡华光、西子节能市占率分别为16.6%、15.9%。

    　　2023 年我国余热锅炉产量/销量分别为6.6/5.4 万蒸发量吨。随着碳中和进程提速，政策利好余热回收发展，从而也带动余热锅炉发展。为落实双碳目标，国务院先后批准了《关于清理规范城镇供水供电供气供暖行业收费促进行业高质量发展》、《国家工业节能技术装备推荐目录（2020）》。2023 年我国余热锅炉市场规模达到139 亿元，余热锅炉作为火力电厂、内燃机电厂以及石油化工等领域所需重要设备之一，我们预计随着石化行业低碳技术的进一步革新，未来市场规模有望持续提升。

    　　余热回收技术目前市场渗透率较小。随着节能提效的深入，市场需求将更偏向具备高端技术参数引领的余热管理设备和清洁能源方案，工业余热利用有望快速发展，带动相关设备投资。目前工业余热利用对应的设备有换热器、蒸汽发电系统、热泵等，各类余热余压节能改造技术渗透率仍较低，除电厂用低压驱动热泵技术推广比例约为10%，其他技术均在5%以下，我国余热余压节能改造技术仍有较大的提升空间。

    　　估值与建议

    　　我们维持覆盖个股的目标价、盈利预测和评级不变。

    　　风险

    　　海外需求疲软、制造业需求承压。