證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
魏隋明
2025-12-14 14:08
一連串的三季報(bào)預(yù)增公告，似乎預(yù)示著上市險(xiǎn)企們將在本月交出不錯(cuò)的成績(jī)單。
近日，新華保險(xiǎn)（601336.SH，01336.HK）、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（02328.HK）、中國(guó)人壽（601628.SH，02628.HK）三季報(bào)陸續(xù)“預(yù)喜”，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，漲幅在四成到七成左右。
“我們預(yù)計(jì)各上市險(xiǎn)企三季度凈利潤(rùn)在高基數(shù)下仍可實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。”東吳證券首席戰(zhàn)略官、非銀金融首席分析師孫婷團(tuán)隊(duì)表示。
從幾張“預(yù)喜”公告信息來(lái)看，幾家上市險(xiǎn)企三季報(bào)凈利潤(rùn)預(yù)增的主要推動(dòng)力一致指向了資本市場(chǎng)上漲帶來(lái)的投資收益高增。
上市險(xiǎn)企接連預(yù)喜
新華保險(xiǎn)10月13日晚間發(fā)布的前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告開(kāi)啟了上市險(xiǎn)企三季報(bào)預(yù)喜的序幕。
公告信息顯示，新華保險(xiǎn)預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)為299.86億元至341.22億元，同比增長(zhǎng)45%至65%。方正證券數(shù)據(jù)顯示，如最終實(shí)現(xiàn)，新華保險(xiǎn)累計(jì)和單季度利潤(rùn)規(guī)模將創(chuàng)歷史新高，2025年前三季度利潤(rùn)超過(guò)2024年全年利潤(rùn)規(guī)模（262.3億元）。得益于利潤(rùn)高增，公司ROE亦將創(chuàng)歷史新高。
之后，人保財(cái)險(xiǎn)和中國(guó)人壽陸續(xù)發(fā)布預(yù)喜公告，人保財(cái)險(xiǎn)預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%到60%；中國(guó)人壽預(yù)計(jì)同比增幅則達(dá)50%到70%，前三季度歸母凈利潤(rùn)將達(dá)約1567.85億元到1776.89 億元。
綜合來(lái)看，上述三家上市險(xiǎn)企前三季度的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)在四成到七成左右，多名分析師表示“大超預(yù)期”，此前方正證券對(duì)于中國(guó)財(cái)險(xiǎn)和中國(guó)人壽的凈利潤(rùn)同比增幅預(yù)測(cè)分別為36.7%及25.6%。
值得注意的是，這些險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)還是基于去年三季報(bào)的高基數(shù)之上。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，去年五大A股上市險(xiǎn)企（除上述三家險(xiǎn)企外還包括中國(guó)太保及中國(guó)平安）前三季度共計(jì)收獲歸母凈利潤(rùn)3190.26億元，同比大增78.29%，創(chuàng)下歷史同期最高水平。如按照目前上市險(xiǎn)企的預(yù)增態(tài)勢(shì)，今年前三季度上市險(xiǎn)企的歸母凈利潤(rùn)水平或又將創(chuàng)造同期歷史新紀(jì)錄。
投資是主要驅(qū)動(dòng)力
雖然截至10月20日并非全部上市險(xiǎn)企都發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)增公告，但對(duì)于整體的板塊業(yè)績(jī)，業(yè)內(nèi)分析師紛紛表示看好。
“板塊業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。”方正證券研究所所長(zhǎng)助理、金融首席分析師許旖珊團(tuán)隊(duì)在研究報(bào)告中稱(chēng)。
業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要驅(qū)動(dòng)因素來(lái)自投資收益的提升。中國(guó)人壽在業(yè)績(jī)預(yù)增公告中針對(duì)預(yù)增原因就表示，今年以來(lái)，股票市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭不斷鞏固，公司積極推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)堅(jiān)決加大權(quán)益投資力度，前瞻布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，投資收益同比大幅提升。新華保險(xiǎn)及人保財(cái)險(xiǎn)在公告中亦有類(lèi)似表達(dá)。
中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔分析稱(chēng)，2025年4月低點(diǎn)以來(lái)，A股走出“慢牛”行情，前三季度滬深300指數(shù)累計(jì)上漲約18%（其中第三季度單季上漲約18%），而2024年第三季度單季上漲16%（2024年前三季度累計(jì)上漲17%）。值得注意的是，相比2024年A股劇烈波動(dòng)，2025年以來(lái)A股呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)，且紅利和成長(zhǎng)板塊輪番上漲帶動(dòng)賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)釋放。保險(xiǎn)資金配置均衡多元，紅利及成長(zhǎng)板塊共同組成了險(xiǎn)資權(quán)益投資的啞鈴型結(jié)構(gòu)，相關(guān)持倉(cāng)收益有所提振。
同時(shí)，上市險(xiǎn)企權(quán)益投資規(guī)模同比大幅增加，更大幅度受益于股市上漲。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至上半年末，A股五大上市險(xiǎn)企上半年末股票投資余額總計(jì)較去年末增加了4118.58億元，增幅為28.7%。
另外，從會(huì)計(jì)核算角度而言，孫婷團(tuán)隊(duì)表示，除權(quán)益基金全部計(jì)入FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)直接計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)）外，各險(xiǎn)企股票投資也仍有較高FVTPL權(quán)益占比，這部分股價(jià)浮盈會(huì)直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)。東吳證券數(shù)據(jù)顯示，2025上半年五家A股上市險(xiǎn)企股票歸入FVTPL的占比中，目前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告的新華保險(xiǎn)（81.2%）、中國(guó)人壽（77.4%）最高，中國(guó)太保（66.2%）、中國(guó)人保（53.6%）均超過(guò)五成，中國(guó)平安（34.7%）不到四成。
如果將分母拓展到保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額，則來(lái)自中泰證券的數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)及中國(guó)人壽的FVTPL股票占比依然是幾家上市險(xiǎn)企中最大的，分別為9.4%及6.7%。
負(fù)債端亦將收獲增長(zhǎng)
除了資產(chǎn)端將助推上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)之外，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期三季報(bào)中上市險(xiǎn)企的負(fù)債端重要指標(biāo)也將大概率收獲增長(zhǎng)。
“我們預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）將延續(xù)較快增長(zhǎng)。”孫婷團(tuán)隊(duì)稱(chēng)。
第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年，五家A股上市險(xiǎn)企NBV平均同比增長(zhǎng)達(dá)到30.5%。而根據(jù)方正證券預(yù)計(jì)，上市險(xiǎn)企前三季度NBV平均同比增速將達(dá)36.1%。
業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，NBV延續(xù)快速增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要由預(yù)定利率下調(diào)、銀保渠道高增等貢獻(xiàn)。一方面，8月末預(yù)定利率下調(diào)前客戶(hù)需求旺盛，推動(dòng)新單保費(fèi)階段性高增。第一財(cái)經(jīng)獲得的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，8月當(dāng)月壽險(xiǎn)新單保費(fèi)同比高增，銀保和個(gè)險(xiǎn)渠道分別增長(zhǎng)超過(guò)七成及三成。盡管9月新單保費(fèi)有所承壓，但總體而言仍將帶動(dòng)前三季度NBV延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。另一方面，方正證券認(rèn)為，保險(xiǎn)需求也在邊際改善，分紅型保險(xiǎn)在險(xiǎn)企投資收益顯著提高、同類(lèi)競(jìng)品收益率下降背景下，吸引力提升；而健康管理需求在老齡化加劇、醫(yī)療體系改革、醫(yī)保藥品目錄調(diào)整等背景下預(yù)計(jì)也將逐步釋放，疊加分紅型重疾險(xiǎn)重回舞臺(tái)，有望推動(dòng)健康險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)、長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)等銷(xiāo)售穩(wěn)健增長(zhǎng)，共同推動(dòng)保費(fèi)和NBV穩(wěn)增長(zhǎng)。
而在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)方面，此次人保財(cái)險(xiǎn)在業(yè)績(jī)預(yù)增公告中除了將投資收益列為預(yù)增原因之外，也表示其前三季度承保利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)亦為助推凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因之一。
方正證券預(yù)計(jì)，今年前三季度，上市險(xiǎn)企的綜合成本率將延續(xù)中報(bào)的改善態(tài)勢(shì)。一方面，今年第三季度，臺(tái)風(fēng)、暴雨等大災(zāi)影響小于上年同期，賠付預(yù)計(jì)有所改善；另一方面非車(chē)險(xiǎn)“報(bào)行合一”逐步落地，將幫助險(xiǎn)企有效控費(fèi)。根據(jù)華泰證券粗略估計(jì)，非車(chē)險(xiǎn)行業(yè)“報(bào)行合一”在11月1日正式實(shí)施后，或能夠壓降相關(guān)財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率0.2-0.9個(gè)百分點(diǎn)。
當(dāng)前上市險(xiǎn)企資負(fù)兩端的基本面均有改善，再加上長(zhǎng)端利率企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，業(yè)內(nèi)分析師普遍認(rèn)為保險(xiǎn)板塊估值預(yù)計(jì)將延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年4月初至10月20日，保險(xiǎn)板塊累計(jì)漲幅為13.26%，多次領(lǐng)漲A股。